华尔街对英伟达期待太高

　　来源：北京商报

　　全球股市在经历过一波大起大落后，担忧市场存在泡沫的投资者将全部注意力都放在了英伟达的财报上。在美股8月财报季的尾声，英伟达发布了2025财年第二季度财报。然而在财报公布后，英伟达股价盘后先涨后跌，一度下跌8%。但仅从财报数据来看，虽然未达到市场期待的最高分，英伟达二季度的业绩依然“炸裂”。

　　低于最高预期

　　8月29日美股盘后，英伟达发布了截至6月28日的2025财年第二财季财报。第二财季营收300亿美元，同比增长122%，分析师预期288.6亿美元；第二财季净利润165.99亿美元，同比增长168%，分析师预期146.4亿美元。公司目前最重要的数据中心业务营收为263亿美元，同比增长154%，大幅超过了分析师预期的250.8亿美元。

　　28日当天，英伟达股价收于每股125.61美元，跌2.1%，总市值3.09万亿美元。据Wind数据，自今年年初以来，英伟达股价已上涨超153%。但在财报发布后，英伟达股价在小幅上涨后迅速走低，一度跌超8%，随后跌幅缩小至接近7%。

　　分析指出，造成股价盘后大跌的原因是，作为科技股“全村最后的希望”，英伟达对下一季度的营收预测低于最乐观的市场预期，从而引发了投资者对其爆炸式增长正在减弱的担忧。

　　财报显示，公司对下一季度的业绩作出指引，预测2025财年第三财季的销售额将达到325亿美元，上下浮动2%，高于市场平均预期的319亿美元，但显著低于最高预期的379亿美元。

　　总部位于悉尼的Tribeca Investment Partners Pty的投资组合经理Jun Bei Liu表示：“英伟达的业绩不错，但由于对明年的预期过高，因而股价下挫。”她表示，因长期结构性增长仍未改变，股价在今年强劲表现后的降温“提供了买入机会”。

　　市场过高的期待对英伟达如今成了一种压力。目前英伟达在标普500指数中的权重仅次于，对于美股市场的影响举足轻重。在财报发布以前，期权市场就预测英伟达财报发布后股价可能会有近10%的波动。

　　受到影响的还有亚太市场。在英伟达的供应商中，韩国内存制造商SK海力士29日股价跌幅高达6.8%，日本测试仪制造商Advantest下跌3.6%，代工企业下跌2.8%。彭博亚太半导体指数下跌2.7%，将今年以来涨幅缩减至22%左右。

　　量产推迟

　　在财报后电话会上，分析师们向英伟达CEO黄仁勋和CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）抛出了不少尖锐的问题，但似乎并没有得到他们想要的具体回答。

　　一半以上的问题都和英伟达在今年3月推出的最新AI芯片系列Blackwell芯片有关。此前，有消息称由于设计缺陷，Blackwell的首次发货将推迟，或会影响Meta、和等大客户，引发市场担忧。

　　对此，克雷斯承认，公司需要“对Blackwell GPU的掩膜（mask）作出改变来提高Blackwell的生产良率”。英伟达将继续向合作伙伴和客户发送Blackwell样品，计划在第四季度开始量产Blackwell并持续到2026财年。

　　黄仁勋也强调，Blackwell芯片无需进行“功能性变更”，将在第四季度开始量产。在Blackwell开始大量出货并被布置到数据中心之前，上一代H200芯片将可以弥补供给空缺。黄仁勋还透露，客户对于Blackwell产品的需求“令人难以置信”，预估第四财季Blackwell收入将达到数十亿美元。

　　而除了这些内容之外，英伟达方面没有透露关于Blackwell的更多信息。研究机构Gartner分析师盛陵海对北京商报记者表示，之前市场对于人工智能芯片的需求预期可能过高了，实际需求并不一定有那么大。“市场的预期总是很乐观，但大量的需求不可能永远维持，对AI的巨量投资以及期待的回报之间也存在一定的差距。”

　　不过，财报发布后，和伯恩斯坦等投行都上调了英伟达的目标价。摩根大通将目标价从115美元上调至155美元，伯恩斯坦则将目标价从130美元上调至155美元。瑞杰金融也将英伟达目标价从120美元上调至140美元。Factset的数据显示，目前，61名分析师给英伟达的平均目标价为143.44美元。

　　需求依然强劲

　　不论如何，对于英伟达这样一家股价在2023年上涨超230%的公司而言，仅仅拥有出色的业绩可能已经不足以打动投资者。更何况，现在的英伟达已经被视为整个AI乃至科技领域的领头羊，任何举动都受到市场的密切关注。

　　财经网站Investing.com高级分析师托马斯·蒙泰罗（Thomas Monteiro）指出：“虽然数据表明AI革命仍然活跃且发展良好，但与前几个季度相比，英伟达的营收增幅较小，这更凸显了科技领域在本财报季早些时候展现出的多重警告信号。”

　　在7月末，美股“七巨头”中的谷歌、和微软连续发布不尽人意的财报。其中，谷歌二季度营收超出预期，但资本支出也居高不下，再次引发关于AI资本支出究竟是否值得的讨论。

　　有机构分析认为，英伟达连续几个季度来都打破了华尔街预期。然而，其大部分增长来自一小部分客户。英伟达约40%的收入来自大型数据中心运营商，例如谷歌、Meta、微软等，尽管这些科技巨头在本财季增加了资本支出预算，但市场担心正在布局的基础设施数量已经超过了目前的需求，可能会导致泡沫。

　　但硅谷科技巨头却不同意这种看法。今年上半年，包括微软、、Meta和谷歌母公司Alphabet在内的公司都在大幅提高资本支出，用来增加对数据中心等人工智能基础设施的投资，投资总额已高达1060亿美元。

　　作为抢购英伟达AI芯片的“囤积大户”，Meta预计2024年的资本支出将在370亿美元至400亿美元之间，远远超过2023年支出的281亿美元，并且主要的资本支出都是用于对AI基础设施的投资。用Meta CEO扎克伯格的话来说，“我宁愿在需要之前冒险建设产能，也不愿为时已晚”。

　　北京商报记者 赵天舒