卓信宝:股票杠杆在哪弄-格力电器上半年收入基本持平，董明珠增持至1.38%

　　董明珠在中的持股比例已增加至1.38%。

　　格力电器（000651.SZ）8月30日晚发布半年报显示，2024年上半年，格力电器实现营收997.83亿元，同比增长0.55%；归母净利润141.36亿元，同比增长11.54%。与此同时，格力电器正进一步完善激励机制，公司董事长兼总裁董明珠的持股比例增至1.38%。

　　今年国内空调市场增速放缓，加上自身新能源收入大幅下降，令以国内空调业务为主格力电器营收增长承压。其主要竞争对手（000333.SZ）多元化及海外扩张力度更大，上半年营收首次突破2000亿元至2172.74亿元，规模为格力电器的两倍；另一白电龙头（600690.SH）在海外新兴市场快速发展，上半年业绩增速也高于格力电器。

　　从收益率看，上半年美的集团、海尔智家、格力电器的加权平均净资产收益率分别为12.2%、9.67%、11.41%，分别增加0.06个百分点、增加0.51个百分点、减少0.82个百分点。

　　空调业务占比近八成

　　奥维云网（AVC）数据显示，2024年上半年，国内白电市场零售额为2319亿元，同比下滑7%，零售量为7774万台，同比下滑3.6%。国内空调市场全渠道零售量为 3315万台，同比下滑 11%，零售额为 1114亿元，同比下滑 14.5%。厨卫大电零售量为 4149万台，同比增长 0.5%，零售额为 771亿元，同比下滑 2.3%。国内家电市场走过了快速增长期。

　　据财报显示，2024 年上半年，格力电器实现营业总收入 1002.87亿元，同比增长 0.5%。其中，空调业务收入 779.61亿元，同比增长 11.38%，占营收78.14%，占比提升7.6个百分点；冰箱、洗衣机、厨房电器、环境电器等生活电器业务收入同比增长10.68%至24亿元；压缩机等工业制品收入同比增长13%至62亿元；智能装备收入同比增长4.95%至2.6亿元。

　　不过，上半年格力的绿色能源业务收入同比下降31.84%至19.87亿元，这意味着格力钛的新能源业务出现了大幅下滑；此外，格力其他业务收入同比下降43.8%至98.4亿元。

　　从区域看，上半年格力电器的海外收入增速快于国内收入，海外主营业务收入增长15.64%至148.25亿元，国内主营业务收入增长9%至751.2亿元；由于其它业务收入下降，其国内主营收入的占比增至75.28%，同比增加5.84个百分点。

　　由此可见，空调业务、国内收入仍然分别占了格力电器总营收的约78%和75%。国内空调市场逐步出现“天花板”也促使格力不断探索多元化的路径。从上半年的业绩看，曾被董明珠寄予厚望的格力钛新能源业务，下滑幅度是格力业务中最大。

　　值的关注的是，上半年国内空调市场价格竞争激烈，格力电器空调业务的毛利率微降0.88个百分点至34.81%，经营活动产生的现金流量净额为51.22亿元，同比减少83.4%。渠道变革可能是格力电器上半年净利润同比增长超过一成的重要原因。董明珠本月曾表示，格力渠道变革在国内各省已基本到位，经销商直接在网上系统下单，改变以往向地区销售公司拿货的模式，减少了流通成本。

　　渠道变革成效如何？

　　面对加剧的竞争，格力电器继续深化混合所有制改革，因为加快多元化和海外扩张，需要激励机制的配合，像美的集团今年已实施第九期股票期权激励计划。8月2日，格力电器公布了第三期员工持股计划。

　　据公告，格力电器本次员工持股计划的资金规模不超过16.14亿元，股票规模为不超过7946.2095万股，约占公司当前总股本的1.41%。拟参与本次员工持股计划的员工总人数不超过12000人，其中包括董明珠在内的格力电器七名董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员拟认购的比例上限为30%，管理干部、技术专家、业务骨干等其它人员合计认购70%。

　　第一财经记者留意到，格力电器2024年半年报显示，董明珠在格力电器中的持股比例已增加至1.38%，相比她今年一季度0.97%的持股比例，提升0.41个百分点。

　　而本次格力电器员工持股计划的业绩考核指标是：第一个考核期，2024 年度公司净资产收益率不低于20%；第二个考核期，2025 年度净资产收益率不低于20%。

　　为配合多元化业务突破，董明珠今年加快推进渠道变革的落地。据半年报，格力电器将以30个区域、超3万家线下网点、第三方电商平台官方旗舰店为基础，建立覆盖全国的双线销售网络，提供线下体验、线上下单、全国统一配送和安装的双线联动一体化服务。

　　格力电器8月刚完成2023年年度的分红派息，每10股派发现金红利23.8元（含税）；其2024年半年报表示计划今年半年期不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

　　8月30日，格力电器涨2.29%至39.7元/股，市值2236亿元。

　　一位资深证券分析人士向第一财经记者分析说，家电是国内重点支持的消费领域之一，另外有的公司整体估值较低，一些龙头企业的股息率在3%以上。此外，国内多数家电上市公司积极拓展海外市场，全球竞争力不断提升，近年海外业务增速高于国内。在二级市场方面，经历3个多月调整后，家电板块有逐渐企稳迹象。