捷希源:杠杆在股票市场中的应用-中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动

　　来源：丁鲁明 鲁明量化全视角

　　上周市场延续震荡下探，周涨幅-0.17%，上证综指周涨幅-0.43%，中证500指数周涨幅2.25%。市场用持续调整承接半年报业绩不佳的利空，并在最后交易日出现阶段利空出尽下的反弹。

　　基本面上，中报利空阶段落地。国内方面，8月交易结束，A股中报业绩披露完毕，沪深300二季度净利润同比3%、中证500同比-12%、中证1000同比-20%，今年以来的市场风格表现基本匹配了上述板块间业绩差异，展望9月经济整体延续底部震荡仍为大概率事件，最新披露的官方制造业PMI回落与全球一致，预计调整趋势延续或延续至年末，8月沿海城市新房销售数据落定，不出意外较7月继续降温，短期市场或在博弈地产政策阶段但并非基本面反转，市场整体则在二季报高压结束后有阶段反弹需求，三季度各项宏观数据同比有所缓和，但真正基本面趋势反转仍需耐心等待；海外方面，美国短期延续了国债新增发行的季度反弹，这也是市场8月初全球巨震的日本央行紧缩事件的直接影响变量，但美国不断突破债务上限的斜率已开始趋缓，7-8月发行速度已同比下滑20%，预计后续下滑幅度将进一步提升，美国三季度经济的财政赤字支持将显著下滑，美国经济也最终难以保持数据上的软着陆，重申美股重大回避观点。

　　技术面上，连续背离后的反弹开启。上周提示市场再度进入背离状态，8月市场虽然整体跌幅不及1月，但下跌趋势的连续特征与1月相似，本轮资金流底背离始于7月中旬，目前已持续1.5个月，市场自身存在强烈技术反弹动力。

　　综上所述，上周市场整体调整，但在最后两个交易日的中报业绩利空风险释放后开启报复性反弹；基本面上，官方制造业PMI继续回落符合预期，中报业绩呈现出主板与中小市值板块的业绩巨大差异，也直接印证了今年以来的大小市值巨大分化原因，展望三季报业绩下滑趋势有望减缓，A股基本面或有冲击后的反弹，但参照最新地产销售8月数据，中期调整趋势仍难直接扭转；海外方面，美国成屋销售再度趋冷，财政部国债发行维持计划水平暂未缩减，但同比去年7-8月已回落20%，重申美股重大回避；技术面上，A股5月以来持续运行在下行通道中，8月伴随中报利空后调整进入多重底背离状态，情绪达到短期冰点，市场存在自发中期反弹需求，类似1月下旬，建议逆势适度加仓。

　　主板最新择时建议：当前A股基本面仍在筑底阶段，经济数据尚不能提振改观，但有央行等额续作4000亿特殊国债事件，虽不是QE但其购债从间接改为直接的细节为市场打开局部政策想象空间，技术面超跌持续积累后的报复性反弹也正在蓄势启动，当前阶段或可类比今年1月下旬-2月初，建议适度加仓至中高仓位适度参与。

　　中小市值板块择时建议：市场弹性跟随主板趋势影响，流动性预期对板块边际影响较主板更高，建议参照技术反弹节奏加仓至中高仓位，风格建议自上周四市场风格切换后再度转为小盘占优。

　　本周中信一级行业热点（短期动量）：机械、汽车、非银、电子。

　　行业轮动基金组合月超额1.47%，沪深300增强月超额1.11%

　　风险提示：

　　1．本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。

　　2．行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。

　　3．基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。

　　4．基金过去业绩不代表未来收益。

　　5．模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。

　　6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。

　　7．选股因子过去表现不代表未来收益。

　　8．深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。

　　以上内容请参考研究发展部研究报告：

　　《年内第二轮技术面超跌强反弹或启动——最新周择时观点》