电子烟迎新规，这些上市公司影响几何？

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　　9月2日，国家烟草专卖局发布修订后的《电子烟交易管理细则》（以下简称“细则”）。细则提到，坚持市场决定价格，建立完善主要由市场调节的电子烟产品价格形成机制。同时，国产内销电子烟产品出厂价、建议零售价由电子烟产品生产企业和电子烟品牌持有企业自主确定，批发价由电子烟批发企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在出厂价的基础上合理确定。

　　来源：国家烟草专卖局

　　东财Choice数据显示，目前A股电子烟板块拥有35家上市公司，但结合其2023年年报及2024年半年报来看，电子烟作为新型烟草业务，其收入在相关公司的主营中占比较小。不过业内人士认为，中国电子烟产品出口额保持增长态势，新型市场增长显著；国内在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势，因此仍看好电子烟业务长期发展前景。

　　建立完善价格形成机制

　　9月2日，为深入贯彻落实《电子烟管理办法》（国家烟草专卖局公告2022年第1号），进一步加强电子烟交易管理，规范电子烟生产流通秩序，保障电子烟市场主体合法权益，国家烟草专卖局发布修订后的《电子烟交易管理细则》。

　　修订后的细则共六章三十条，修订的主要内容包括：将有关交易主体统一规范的名称以及解释说明内容统一列入附则中，对交易类型的描述进行了重新梳理，完善了总量管理的具体内容，新增和简化了部分管理要求，并删除了与交易管理无关的纯平台技术性处理内容。

　　来源：国家烟草专卖局

　　细则提到，国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。依法取得烟草专卖许可证的电子烟用烟碱原料销售企业、电子烟用烟碱生产企业、雾化物生产企业、电子烟生产企业（含产品生产、代加工、品牌持有企业等，下同）、电子烟批发企业（含电子烟进口经营企业）、电子烟零售经营主体等各类电子烟市场主体应当通过平台进行交易。进出口电子烟产品、雾化物和电子烟用烟碱应当按有关规定通过平台进行备案。

　　细则明确，平台实行会员制管理，依法取得烟草专卖许可证的电子烟用烟碱原料销售企业、电子烟用烟碱生产企业、雾化物生产企业、电子烟生产企业、电子烟批发企业（含电子烟进口经营企业）、电子烟零售经营主体等，需要开展电子烟交易或进出口备案的，应当通过平台注册成为交易会员，方可通过平台进行交易或备案。

　　细则还提出，坚持市场决定价格，建立完善主要由市场调节的电子烟产品价格形成机制。

　　来源：国家烟草专卖局

　　细则显示，国产内销电子烟产品出厂价、建议零售价由电子烟产品生产企业和电子烟品牌持有企业自主确定，批发价由电子烟批发企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在出厂价的基础上合理确定。

　　进口电子烟产品进口价、建议零售价由电子烟进口经营企业与外商协商确定，批发价由电子烟进口经营企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在进口价的基础上合理确定。

　　细则还规定，同一规格电子烟产品实行全国统一销售价格，并在平台上公开。产业链各环节经营利润应当处于合理区间，电子烟产品价格总水平保持基本稳定。

　　多家上市公司涉足电子烟业务

　　从2012年开始，全球电子烟销量急速上升。市场研究机构Euromonitor数据显示。2012年以来，全球的电子烟用户，从1000万人左右飙升到了现在的4000多万人。其中，美国成为了世界上最大的电子烟消费国。

　　2015年至2019年，大量资金涌入电子烟赛道。根据以及天眼查数据，在此期间约发生过40起电子烟品牌融资事件，如今大众熟悉的RELX悦刻、魔笛MOTI等品牌的融资都发生在这几年间。

　　行业电子烟野蛮生长的同时也伴随着门槛低、无证经营等一系列问题。2019年开始，国家陆续出台了相关政策：电子烟“线上禁售令”、电子烟纳入烟草监管体系、《电子烟管理办法》、全国统一电子烟交易管理平台上线……多轮政策调整下，电子烟市场走向规范化、标准化，不少中小型电子烟品牌被淘汰出局。

　　根据东财Choice数据，目前A股共有35家上市公司被列入电子烟概念股。但从主营构成来看，电子烟业务收入占上市公司主营收入的比重并不高。

　　以为例，公司是较早涉足电子烟领域的上市公司之一。按其2024年半年报的披露，公司主要产品是高技术和高附加值的烟标，中高端知名消费品牌的彩盒包装，镭射纸/膜、烟膜等包装新材料以及新型烟草制品，同时延伸电子材料业务。公司今年上半年实现营收14.84亿元。其中，包装业务仍然占据了大头，比重为85.28%，而以电子烟为主的新型烟草业务占比为6.16%，收入金额为9150.60万元。

　　主营业务为特种环保纸以及印刷品的生产销售，当年不仅跨界电子烟还涉足过钠电池。根据最新披露，公司目前形成了特种环保纸、印刷品、工业大麻精深加工、新型烟草研发销售等四大业务。公司今年上半年实现营收7.06亿元，镀铝纸、印刷品收入占比分别为32.71%、44.35%，而新型烟草收入占比仅0.38%，金额为270.09万元。

　　锂电池企业一向擅长多领域投资，公司2014年以4.39亿元的大手笔拿下新三板电子烟龙头麦克韦尔50.1%的股权。2020年，麦克韦尔以“思摩尔国际”的名称在香港上市，为亿纬锂能带来了不菲的收益。

　　不过随着国内电子烟行业的逐渐规范，亿纬锂能2022年减持了思摩尔国际的股份。亿纬锂能最新披露显示，公司主营为消费电池、动力电池和储能电池三大业务板块。而消费电池的应用领域十分广泛，也并不局限于电子烟一类产品。

　　就目前情况来看，尽管新型烟草业务还未在相关上市公司业务中占据最主要地位，但相关数据仍显示这片市场前景广阔，尤其是海外呈现出旺盛的需求。

　　天风证券的研究显示，2024年7月，中国电子烟出口超10亿美元，新兴市场增长显著。分地区来看，前五大出口目的地（美国、英国、俄罗斯、德国、韩国）合计占整体出口额的62.9%，美国仍然是最大市场。

　　同时，随着科技的进步和消费者对体验感的追求，带屏正在成为电子烟行业的趋势与潮流。自Elfbar推出带油电显示屏的Funky Republic TI7000一次性电子烟以来，Rab Beats、HQD、FRESOR等电子烟品牌相继跟进。根据Vape Sourcing的数据，一次性电子烟热卖产品的前两名均配置显示屏，售价在15美元左右，目前已有超300款带屏产品，渗透率超三成。随着渗透率的不断提升，相关产业链有望受益。

　　日前在2023年业绩说明会上表示，公司集中资源聚焦东南亚市场，并从多方面组建销售团队，通过多团队多方式多渠道开展电子烟海外销售业务。则表示，子公司斯科尔基于在英国及欧洲其他国家品牌业务取得了较好发展的宝贵经验，斯科尔计划逐步在全球更多重点区域推广和销售斯科尔电子烟产品。

　　被问及电子烟产量时，也透露：“公司2023年顺利实现了电子烟核心部件及整机的量产，已构建了‘零件+核心部件+整机’垂直一体化的业务体系，在电子烟领域的整体能力在持续提升，虽然电子烟相关产品收入短期有所下降，但是我们看好电子烟业务长期发展前景。”

　　分析团队认为，一方面，美国对电子烟行业监管越发科学，市场有望迎来实质性扩容。另一方面，国内市场在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。整体来看，无论是国内市场还是海外市场，新型烟草业务将逐步贡献实质增量。

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