海通证券：予中海物业“优于大市”评级 合理价值5.68-7.1港元

　　发布研究报告称，予（02669）“优于大市”评级，预计公司2024年EPS为0.47元每股，考虑公司成长能力和国资背景，合理价值区间为每股5.68-7.1港元。2024年1H，公司每股基本及摊薄盈利为人民币22.45仙。在考虑公司股息政策、中期业绩表现及未来业务发展后，董事会宣布就截至2024年1H止期间派发中期股息每股人民币8.5仙。

　　海通证券主要观点如下：

　　公司营收与毛利率齐升，盈利能力持续增强。

　　2024年1H，公司整体收益同比上升9.0%至人民币68.38亿元；整体毛利同比上升14.2%至人民币11.48亿元；毛利率为16.8%，较2023年同期上升0.8个百分点；公司股东应占溢利同比上升16%，达人民币7.38亿元。每股基本及摊薄后盈利为人民币22.45仙，同比增长16%；股东权益平均回报率为33.8%，较2023年同期下滑3.8个百分点。

　　物业管理服务收入占据主导，增值服务收入有所下滑。

　　截止2024年1H底，公司在管卖场项目数达403个，在管物业项目2118个，服务面积接近422.7百万平方米。2024年1H公司总收入为68.4亿人民币，同比增长9.0%。分项收入来看：1）物业管理服务收入51.7亿人民币，同比增长14.2%，占总收入75.5%。2）增值服务收入16.0亿人民币，同比下降4.8%，占总收入23.4%。3）停车位买卖业务收入0.7亿人民币，同比增加1.1%，占总收入1.1%。

　　公司坚持贯彻独立性道路，不断拓宽业务领域。

　　截至2024年1H底，公司在管面积较2023年年底上升5.3%至422.7百万平。其中，新增项目的46.7%来自独立第三方，相关合约额为人民币9.21亿元。而住宅项目及非住宅项目的新增在管面积分别占65.1%及34.9%，相关合约额分别达人民币9.27亿元及人民币7.09亿元。截至2024年1H底，来自独立第三方及非住宅项目的在管建筑面积占比分别增加至40.8%及30.4%。

　　物业管理服务稳健发展。

　　2024年1H，公司加权平均物业管理服务分部毛利率上升至15.4%，较2023年提高0.7个百分点，非住户增值服务子分部毛利率增长至14.1%，住户增值服务子分部毛利率微升至30.2%。公司停车位买卖业务分部收益较2023年同期微升1.1%至人民币0.74亿元。

　　风险提示：外拓竞争加剧，行业面临下行和政策不及预期风险。