盈富优配:股票加杠杆最多倍数-千禾味业的“0添加”光环电力不足

界面新闻记者 | 马越

界面新闻编辑 | 牙韩翔

千禾味业今年上半年“增收不增利”。

8月31日，千禾味业披露2024半年报，上半年实现营收15.89亿元，同比增长3.78%；归母净利润2.51亿元，同比下降2.38%。

与过去几年两位数左右的高增速相比，今年上半年，千禾味业的营收与净利润增长情况已经大幅放缓。

具体来看，千禾味业在上半年的毛利率和净利率都出现下滑，毛利率为35.61%，同比下降2.68个百分点；净利率为15.77%，同比下降0.99个百分点。这也说明其盈利能力承压。

报告期内千禾味业的营业成本为10.23亿元，同比增长8.29%——这也高于营收3.78%的增长率，可能是导致净利润下滑的原因之一。

作为两大主力产品，酱油营收10.00亿元，保住了3.5%的增长；但食醋营收2.02亿元，同比下降8.0%。

作为对比的是，行业龙头海天味业在上半年实现营业收入141.56亿元，同比增长9.18%；净利润34.53亿元，同比增长11.52%。与去年同期营收净利润双双下滑的业绩表现相比，今年海天味业上述两个指标均回到增长轨道。从数额上看，营收和净利润也都达到海天味业上市以来中报最高值。其中，核心业务酱油营收同比增长6.85%。

今年上半年千禾味业增长乏力，一方面是去年增速高、基数较大所致——2023年上半年，千禾味业实现营收‌15.31亿元，同比增长50.89%；净利润为2.57亿元，同比增长115.94%。在今年一季度的业绩说明会上，千禾味业董事长伍超群也提到，公司去年一季度业绩基数较高。

但另一方面，这家公司业绩的变化或许也反映出，“0添加”的光环当下已无法支撑起高速增长。

千禾味业以“0添加”的酱油等调味料而知名，起初正是以这一高端化定位切入市场。在2022年10月调味品巨头公司海天味业爆发“添加剂”危机后，外界不少观点认为，这会利好以“0添加”为品牌特色的千禾味业。

光大证券此前在研报中指出，千禾味业整体调味品中0添加收入占比约6成，0添加酱油占整体酱油收入约占5成。海天添加剂事件后，部分消费者愈加注意对酱油产品成分的选择，有可能转向使用0添加酱油。千禾若能把握住此次机会，有望进一步扩展消费群体，打开0添加系列的中长期增长空间。

财报显示，今年上半年公司陆续推出了千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸酱油等高端高品质产品。其中，千禾浓香酱油和松茸酱油，都在包装显著位置标注“0”的字样，以“0添加”为卖点。

但在7月，千禾的“0添加”也引发了一场争议，消费者质疑称它在用包装上的注册商标误导公众。人们发现，很多千禾产品的外包装上写有的“千禾0”字样，实际上是千禾味业在2020年5月和6月，申请并通过注册了的“千禾0”商标。

千禾味业方面告诉界面新闻，千禾味业产品有零添加和非零添加的产品，零添加产品配料表中不含有味精、色素、防腐剂以及酵母抽提物这些添加剂。而食用盐和白砂糖，不算添加剂。同时，上述千禾味业工作人员称，“千禾0”是注册商标，是公司旗下的中高端产品的品牌标识。非零添加产品包装没有“千禾0”标志。

这或许也说明，在公众层面，对于所谓“0添加”的概念认知仍处在较为初级的阶段，人们对这一类型产品的选择，很大程度上也会受到营销宣传的影响。

但在整体消费环境增长乏力的背景下，定位高端的0添加产品，也会遇到销售压力。

千禾味业在2023年年报中表示，2023年，消费需求低迷，消费者对性价比的追求更加极致，市场主体为进一步抢占存量消费需求、竞争更加激烈。主流调味品市场存量竞争更加激烈，企业进一步调整产品价格带，打折促销力度加大、频次增多。

在2024年上半年财报中，千禾味业进一步表示，经济水平、城乡结构、年龄结构的变化使消费呈现出分级与分众的趋势。分级方面，注重品质、体验的升级与注重价廉、方便的降级同步进行。

在针对2023年业绩的年度股东大会上，伍超群谈及行业价格战表示，产品的品质和价格一定要符合企业的品牌要求，短期来看降价可能会提升销量，但长期来看对品牌是减分的，目前公司部分产品价格也正在优化和完善。