财盛证券:美国股票最高多少倍杠杆-长安期货张晨：供需双增基本面支撑一般，商品情绪下行甲醇承压

　　一、行情走势回顾

　　近期盘面连续下挫，上周主力2501合约周线收跌57元/吨或2.34%。现货市场价格多数回落，市场心态不佳，入市较谨慎。价格方面，9月6日，江苏太仓国标甲醇市场价237元/吨，环比前一周跌90元/吨，华东地区基差走强，广东地区市场主流价2350元/吨，环比跌85元/吨，川渝地区主流价2340元/吨，环比跌20元/吨，西北内蒙地区市场主流价2075元/吨，环比跌30元/吨。

　　二、供给端：装置产能利用率回升，供给相对充裕

　　上周国内甲醇装置生产企业产能利用率环比提升，周期内内蒙古新奥60万吨/年、安徽临泉30万吨/年、恒信高科15万吨/年、山东荣信25万吨/年、云南解化15万吨/年、烟台万华66万吨/年等装置恢复，金能科技10万吨/年、阳煤丰喜10万吨/年等装置检修，新疆新业50万吨/年装置恢复后9月3日中午5号锅炉跳车，预计10日恢复，整体产量增加。从制法来看，煤制装置产能利用率上行起到拉动作用，焦炉气装置和天然气装置产能利用率分别下降2.04个百分点及1.71个百分点，焦炉气装置主要受到钢企对提降后，焦企亏损降负影响，天然气装置则主要因西高温限电政策约束。本周鹤壁煤化60万吨/年、中原大化50万吨/年等多套装置计划于10日重启，中煤榆林100万吨/年装置上周重启不畅预计本周恢复，供给料仍将上行。数据方面，9月6日当周，国内甲醇装置产能利用率84.04%，环比增1.56个百分点，同比增4.31个百分点，周产量176.86万吨，环比增3.27万吨，同比增7.81万吨，从数据来看，当前产能利用率及产量仍处同期绝对高位，故供给端压力仍存。

　　海外装置开工率66.79%，环比基本持平，装置方面，伊朗ZPC其中一套装置停车，马石油小装置重启后8成负荷运行，南美一套装置检修。国际甲醇价格上周环比有所回落，其中CFR中国主港价周环比跌10美元/吨，不过国内港口价格回落，进口利润仍为负。

　　三、需求端：旺季需求有边际改善，但支撑一般

　　上周盘面持续下挫，利空市场心态，双节前市场有一定备货需求，但下游入市较为谨慎，接货意愿不强。

　　装置方面，上周MTO装置开工率继续提升，延长中煤榆林、恒有能源烯烃装置提负，需要注意的是，价格下跌后聚烯烃价格下挫，烯烃各制法中，PDH装置亏损大于MTO装置，石脑油裂解装置亏损则明显小于MTO装置，石脑油裂解装置产能利用率也有提升，进而反向压制甲醇价格。9月6日当周，MTO装置产能利用率91.42%，环比涨2.31个百分点，高于去年10.11个百分点。

　　传统下游开工率涨跌互现，步入金九银十消费旺季，下游需求仍有好转预期，不过从目前情况看兑现情况一般，支撑相对有限。上周甲醛因山东恒信装置重启开车，产能利用率上行，醋酸在前期停车装置恢复下产能利用率回升，本周预计仍将上行，二甲醚因九江心连心装置停车产量下滑，兰考汇通汇通重启弥补部分减量。

　　四、库存：港口库存压力仍存

　　库存方面，隆众统计上周期甲醇到港量28.16万吨，略低于预期，个别船只故障等问题对卸货速度稍有影响，但下游刚需消耗为主，港口继续累库，本周计划到港量回升至40万吨以上，预计港口库存仍将上行。从季节性数据看，当前港口库存及社会库存均处同期高位，市场可售货源充足，对甲醇价格形成压制。生产企业库存小幅增长，生产企业积极出货，但市场氛围转弱，企业订单量减少，库存上行，拉长周期看，生产企业厂内库存仍处相对低位，也在一定程度上支撑厂家挺价心态。数据来看，截至上周，甲醇社会库存157.8万吨，周环比增5.79万吨，增幅3.85%，较去年同期增8.47万吨，增幅5.68%；其中，港口库存117.44万吨，周环比增5.01万吨，较去年同期增13.6万吨，生产企业厂内库存40.36万吨，周环比增0.78万吨，较去年同期降5.12万吨。

　　五、成本端：高温天气影响将逐步减小，煤价支撑走弱

　　成本方面，上周各制法装置利润涨跌互现，其中内蒙煤制及西南地区天然气制法亏损有所扩大。煤炭方面，价格稳中偏强运行，北方港口库存连续下滑，但市场观望情绪较浓，因发运成本倒挂部分贸易商挺价意愿较强，市场成交一般。坑口价格持稳，部分煤种启涨，多地高温，部分煤矿基于中秋节前补库需求挺价，站台及贸易商操作较谨慎。供给端，钢联数据显示，上周462家动力煤样本矿山产能利用率95.80%，环比增1.3个百分点，日均产量575.3万吨，环比增7.4万吨，上周进入新的生产月，此前因生产计划停产或减产的煤矿恢复，产能有所释放。需求方面，南方高温天气超预期，中央气象台预报，未来一周，南方地区持续高温天气，强度有所减弱，近期“秋老虎”影响下高温区域较多，同时西南水电出力不足，火电厂日耗短期仍处高位，从季节看，迎峰度夏步入尾声，短期虽有支撑，但后市需求大幅上涨可能性不大；非电需求有回升预期，夏季结束后即将步入工业品消费旺季，工业品需求料将季节性回升，部分化工品产能利用率提高，水泥熟料产能利用率则再次走弱。进口方面，进口煤价震荡偏强，旺季结束后电厂补库释放远期进口煤采购需求，同时俄罗斯政府已同意将暂停征收动力煤和无烟煤出口关税的期限延长三个月，进口煤仍有性价比。综上来看，动力煤供给端整体基本平稳，新的生产月产能有所释放，需求端电煤消费旺季将逐步结束，非电需求有一定增加，预计煤价震荡运行，支撑逐步走弱，关注天气变化。

　　六、结论：供需双增基本面支撑一般，商品情绪下行甲醇承压

　　随着装置的重启，甲醇后市供给端压力仍存，需求端，MTO装置重启后提负，不过原油下跌拖累聚烯烃价格，进而向上传导压制甲醇走势，传统下游逐渐步入消费旺季，需求边际改善，关注装置变动情况及烯烃价格变动；高温天气预计持续时间有限，煤价承压；近期到港量大增，港口库存压力上行；OPEC+推迟增产，原油支撑走强，不过非农就业数据不佳，市场聚焦美国经济衰退的风险，商品市场情绪继续走弱，同时相较其他品种，甲醇此前跌幅较小，存补跌可能，建议仍以偏空思路对待，操作以逢高沽空为主，后市需关注沿海MTO装置开工情况及工业品整体市场情绪。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2024年9月9日

　　张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。