华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值

　　来源：中国基金报

　　华商基金固定收益部基金经理杜磊是名副其实的现金替代类产品管理专家。多年来，他致力于打破传统流动性管理布局局限性，并构建“货币+”新型现金管理理念。

　　展望后市，杜磊认为，票息的保护已初现疲态，在享受了上半年债牛的情况下，继续博弈长端资产的动力缺乏稳定支撑，中短久期投资组合相对仍有较好的配置价值。

　　秉承“三角平衡”理论框架

　　华商基金固定收益部基金经理杜磊是名副其实的现金替代类产品管理专家。

　　杜磊

　　华商瑞丰短债债券基金经理

　　杜磊的固收投资经验丰富，有着超12年的证券从业经验，擅长流动性产品及利率产品管理。2022年加入华商基金后，他继续发挥自身所长，2023年3月起开始管理华商现金增利货币基金、华商瑞丰短债债券基金。过往的积累让他逐渐展现出其全面的投资能力，目前在管产品涵括货币基金、纯债基金、同业存单基金等。

　　如今，他的管理规模已超300亿元（截至20240630），覆盖“货币+”产品线主要品类。其中，作为代表性的“货币+”现金管理工具，他管理的华商瑞丰短债债券A过去3年净值增长率达9.45%（同期业绩比较基准收益率7.81%），过去1年净值增长率达3.37%（同期业绩比较基准收益率2.50%）。（数据截至2024.06.30，来自基金定期报告）

　　多年来，杜磊致力于打破传统流动性管理布局局限性，并构建“货币+”新型现金管理理念，更好的服务投资人，满足不同的现金管理需求。

　　他在投资管理实践中时刻秉承“三角平衡”的理论框架，尽量在流动性、规模和收益中寻求相对的平衡，力争取得最优解。

　　他认为，虽然现金管理类产品整体风险偏低，但在流动性极度紧张等极端情况下，可能会出现产品赎回或部分资产难以变现等风险。现金管理类产品面临的风险有很多，每个风险都值得重视，但最应该重视的是流动性风险和信用风险。

　　在实际运作中，杜磊会在事前事中平衡收益与风险。事前合理配比流动性资产与收益资产，保证组合流动性充裕是首要任务。事中会通过流动性分析框架以及货币政策研究框架修正当前操作运作时可能出现的潜在风险。此外，还会适时进行风险压力测试，检查自身的产品配置是否能承担风险压力。

　　中短久期投资组合仍有较好配置价值

　　对于今年的行情，杜磊表示，整体看，今年上半年债市整体表现较好，尤其二季度以来市场抢配情绪较足，票息保护趋于不足，债市目前缺少确定可预期的锚点，在相当长的一段时间内会处于震荡状态。受宽松货币政策和资产荒行情的影响，信用债收益率下行加速，信用利差持续收窄，超长久期信用债投资回报更为亮眼。

　　今年上半年，杜磊管理的华商瑞丰短债基金以中短期高等级信用债、商业银行金融债和利率债作为主要配置资产，积极优化组合配置节奏，灵活调整各类资产的比例和久期，稳健参与波段交易增厚收益，实现了组合的流动性安全和净值增长。

　　展望后市，杜磊表示，货币政策还会保持积极稳健，央行仍有较多的政策空间对冲供给，财政政策大概率更加积极。但地产失速带来的经济下滑在短时间内难以用其他行业来弥补，债券收益率曲线已经逼近历史极低水平，票息的保护已初现疲态，在享受了上半年债券市场牛市的情况下，继续博弈长端资产的动力缺乏稳定的支撑，中短久期投资组合相对仍有较好的配置价值。

　　值得一提的是，近年来债券信用风险频发，华商基金从公司层面也加强了管控，并在头寸管理、各类指标测算、信用评估等方面实现系统化，主要体现为“机控+人控”模式。

　　与此同时，华商基金固收团队内部专门成立信用研究小组，为公司债券投资提供专业、独立、审慎的信用研究支持。小组成员按26个细分行业分工，覆盖全市场债券。对债券或主体进行内部信用评级不依赖于外部评级，从而避免了外部评级在评级的公允性和区分度、调整的及时性上存在固有缺陷。