9月13日，大盘高开后弱势震荡，午后跌幅扩大，截至收盘，上证指数跌0.48%报2704.09点，深证成指跌0.88%，创业板指跌1.07%。量能方面，A股全天成交5286亿元，环比略增。盘面上，通信、房地产、家电涨幅较好，电力设备、食品饮料回调较多。
消息面角度，全国人民代表大会常务委员会关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定，计划用十五年的时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原六十周岁延迟至六十三周岁，将女职工的法定退休年龄从原五十周岁、五十五周岁分别延迟至五十五周岁、五十八周岁。该决定从2025年1月1日起施行。
政策面角度，市场再度疯传重磅信息：中国最早将在本月削减超过5万亿美元的存量住房贷款利率，旨在通过降低数百万家庭的借款成本来刺激消费。此前，该信息曾被广泛传播，有关方面正在考虑一项计划允许借款人在1月份之前，与当前的贷款机构重新协商条款。拟议的降息可能分两步进行总计约80个基点。
从具体实施可能性角度来看存在实施难度，一方面，调降80bp对银行的存量贷款的压力不容小觑，根据测算存量房贷加点幅度的下调空间可能在80bp，对银行资产收益率的影响幅度在9bp左右。另一方面该数量级举措存在一定激进性。同时“转按揭”涉及到重新评估抵押物价值可能会间接导致一部分的提前还贷，目前缺乏高息资产的背景下，下调存量房贷利率是否能阻止居民提前还贷还需观察。对于政策面的预期还需要回归理性客观可行的范畴中来看。
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国际金价（COMEX黄金）昨晚拉涨，盘中最高触及2599点，创历史新高。受国际金价拉动，沪金今日上行，黄金基金ETF（518800）上涨1.41%，黄金股票ETF（517400）涨2.55%。
近期经济数据来看，美国通胀持续回落，劳动力市场出现降温趋势，市场对于美联储降息预期小幅升温，对于黄金价格构成一定利好。具体看，美国8月CPI同比降低至2.5%（预期2.6%，前值2.9%），而核心CPI在3.2%，与前值和预期一致。8月PPI同比1.7%，符合预期、低于前值的2.1%。劳动力市场方面，美国8月非农新增就业人数14.2万人，低于预期，前值从11.4万人大幅下修至8.9万人。
美联储发言近期也被市场解读为偏鸽。美联储理事沃勒（票委）发表鸽派言论，表示对大幅降息持开放态度，称近期数据表示劳动力市场继续走弱但并未恶化，如果情况适合，主张“前置性降息”。纽约联储主席威廉姆斯（票委）也认为，劳动力市场失衡明显缓解，非农就业数据强化了劳动力市场降温的迹象，是时候放松货币政策。
后市看，下周将召开美联储9月FOMC议息会议，短期市场交易层面的波动可能放大，不排除美联储首次降息“靴子落地”后可能依然有回调风险。但中期美联储大方向上维持宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变，加上地缘政治风险持续存在，对金价中期构成一定利好。
风险因素方面，美国高利率环境持续、近期日本加息以及退出YCC下美国金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露。另一方面，近期地缘政治风险事件频发，中东局势持续紧张，俄乌冲突尚未平息，市场避险情绪持续升温。加上2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。
后市长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能；可持续关注、考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）、黄金股票ETF（517400）。
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通信板块今日也表现亮眼，通信ETF（515800）涨1.39%，盘中涨幅一度触及2.89%。
来源：Wind
近期AI大模型技术不断突破，对上游算力板块构成一定利好。消息面上，9月13日凌晨，OpenAl宣布其最新的模型OpenAl o1正式发布，包括OpenAI o1-preview和OpenAI o1-mini两个版本。能力上，OpenAI o1在物理、化学和生物学具有挑战性的基准任务上的表现与博士生相似，并在数学、编码上表现出色。
同时OpenAI还介绍，o1-mini是一种更快、更便宜的推理模型，在编码方面尤其有效。作为较小的模型，o1-mini比 o1-preview便宜80%。大模型的商业化推广也有望加速。据科技媒体the Information报道，ChatGPT付费用户数已经突破1100万，有100万用户属于高价商业计划用户。以OpenAI为代表的大模型厂商融资步伐不断加快，盈利能力也有所增强，有望进一步拉动上游算力的需求。
基本面上，通信板块上半年业绩亮眼。根据WIND数据，通信板块上半年营业收入同比增速为3.55%，归母净利润同比增速为6.76%。细分来看，光模块等子板块业绩同比增长速度较快。根据研究所统计，子行业2024Q2归母净利润增速为正并且从高至低排序为：光模块（2024Q2归母净利润为30.18亿元，同比+115%，下同）、物联网（3.51亿元，+77%）、AI供应链（93.37亿元，+49%）、服务器供应链（45.06亿元，+19%）、企业通信（9.76亿元，+16%）、IDC（15.49亿元，+14%）、主设备（32.64亿元，+13%）、运营商（673.99亿元，+6%）。
后市看，“AI大模型驱动+数字中国建设”有望共同支撑通信板块长期景气度。一方面，应用端大模型的技术突破及后续应用有望为上游通信板块带来指数级需求增长；另一方面，数字经济的发展离不开上游通信设备等基础设施，《数字中国建设整体布局规划》下，算力网络、工业互联网、卫星互联网、光通信等领域具有较好的发展前景，可继续关注通信ETF（515880）。
上游算力方面，半导体设备材料行业作为“卡脖子”关键领域，关系国家安全，受到政策大力扶植，龙头企业二季度业绩及三季度指引好于预期，晶圆厂毛利率和稼动率提升反映行业需求向好，同时先进制程国产替代持续推进。后市看，经贸科技领域的摩擦或将升级，半导体设备、材料是自主可控关键领域。也可以关注半导体设备ETF（159516）。
特约作者：国泰基金
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