58策略:没有杠杆的股票怎么处理-优必选上半年营收同比增长86.6%，人形机器人规模放量尚需时日

界面新闻记者 | 张熹珑

有“人形机器人第一股”之称的优必选（09880.HK）于9月12日晚间发布了上市后的首份半年报。

亏损还比收入高，是优必选面临的现实。上半年，优必选实现营业收入4.87亿元，同比增长86.6%；期内亏损5.4亿元，去年同期为亏损5.8亿元。

从营收构成来看，优必选的收入主要来自四大板块，按照创收规模排序，分别为消费级机器人（收入1.75亿元，占比35.8%）、教育智能机器人（收入1.61亿元，占比33.1%）、其他行业定制智能机器人（收入0.91亿元，占比18.7%）和物流智能机器人（收入0.6亿元，占比12.2%）。

优必选发布于2021年的Walker X是国内最早亮相的人形机器人之一。不过，这个赛道直至2023年下半年才有升温的迹象，在通用人工智能热潮及特斯拉切入人形机器人赛道等因素的推动下，人形机器人概念风靡市场。

例如，谷歌于2023年7月推出第二代AI机器人模型Robotics Transformer 2，配备了大语言模型技术。2023年8月，手机厂商小米推出人形机器人CyberOne“铁大”。2023年10月，科大讯飞发布基于其星火大模型的人形机器人，小鹏汽车亦公布了自研双足人形机器人PX5。2023年12月，特斯拉公开了其第二代Optimus人形机器人。

但不可忽视的现实是，这一赛道尚处早期，远谈不上盈利。科技业界和投资人对人形机器人行业成熟时间的预期，普遍还在五年甚或更久。

优必选亦尚未步入盈利轨道。从2020年至2023年，优必选分别亏损了7.07亿元、9.18亿元、9.87亿元和12.65亿元，四年时间累计亏损接近40亿元。

即使上半年公司营收明显增加，期内亏损也仅收窄了1.5%。

尽管优必选表示，“始终将人形机器人和人工智能作为公司的核心战略，围绕具身智能技术研发及落地应用为主线”，但人形机器人业务所属的其他行业定制智能机器人业务尚未成为公司营收的中流砥柱。

上半年，其他行业定制智能机器人收入增幅达到309.5%，但是占整体比重仍不足两成。

目前，优必选超过八成业务来自消费级、教育、物流等细分领域，这些产品只使用其全栈式人形机器人技术中的部分模块或单元。

截至上半年，公司整体毛利率为38%，去年同期为22.6%。优必选表示，主要由于教育智能机器人、消费级机器人、其他行业定制智能机器人毛利率提升引起。

人形机器人放量仍需时间。优必选董事会主席兼行政总裁周剑在电话会上坦言，到目前为止，人形机器人还不是非常通用，“不是一扔进去马上就可以干活。”

按照周剑的设想，智能制造、商用服务和家庭陪伴为人形机器人三大应用场景，其中，智能制造场景将成为人形机器人首个大规模应用的领域，人形机器人将重新定义AI时代的工人，把人从重复性的劳动中解放出来；商用服务场景是人形机器人最快应用的市场，而家庭落地场景则是人形机器人最具潜力的应用市场。

不过，对于人形机器人的商业价值，市场上不乏质疑的声音。

一位专注机器人领域的投资人向界面新闻分析指，在需求端，中国进入了老龄化时代，所以用机器人替代劳动力相关的工作是一个必然趋势，“当然这里面最重要的是商业落地、产业应用，机器人不是为了做而做。”

“像人形机器人，比如一只手有27个关节，如果一定要做到跟人一样的话可能要花几百万成本，这个可能没有商业化的巨大价值。”该投资人表示，出于商业价值的考量，目前对机器人的投资集中在清洁、医疗等服务机器人上，更关注机器人是否真正实现了降本增效、具备性价比。

为了拓宽应用场景，人形机器人正在积极“进厂”。今年以来，优必选陆续官宣与东风柳汽、吉利汽车、一汽红旗、一汽-大众青岛分公司、奥迪一汽等汽车企业，以及富士康、顺丰等多家企业达成合作，开发人形机器人应用生态系统，并试点新的用例。

优必选曾在2月下旬发布了工业人形机器人Walker S在蔚来新能源汽车工厂首次实训的视频。视频中，接近真人尺寸的Walker S完成了车门锁质检、安全带检测、车灯盖板质检等一系列检测工作，还能流畅地贴车标。

优必选首席品牌官谭旻在近期表示，目前优必选已经拿到超过500台的意向订单。她同时提到，“人形机器人并不是一个三年、五年就能获得高回报的赛道，需要耐心资本的长期投入，且是高投入。”

周剑在电话会上透露，预计明年会有1000-2000台的人形机器人订单，未来也会有更多汽车工厂以及3C电子公司进行合作接洽。

据官方消息，优必选Walker S已经进入国内新能源汽车制造企业的总装培训生产线，标志着该机器人的物理和机械开发已接近完成。

优必选在财报中表示，将攻关新一代高能量密度一体化关节、大小脑具身智能关键技术，进一步全面提升Walker系列产品的运动能力、智能化程度以及作业能力，与工人、AGV、无人物流车以及智能制造管理系统协同。

国泰君安国际在8月底发布研报指出，鉴于Walker S目前正在工厂接受培训，预计可以在2025年中期至晚期推出可大规模生产的版本，前提是成功开发使用案例。

目前人形机器人无法规模化量产，这也意味着成本降低面临困难。

根据半年报，公司其他行业定制智能机器人的营业成本大幅增加，增长243.3%达4480万元，这一增速远超过整体营业成本增速49.4%。