博时基金首席权益策略分析师 陈显顺
关于中报披露后显示的盈利情况，A股市场已有预期。量方面企稳，价格指标逐步触底改善，预计未来盈利有望缓慢改善。地产和基建活动带动的经济数据好转，以及消费市场的改善等有望成为A股主要催化剂。
近期国内政策提振内需，“内需”可以分解为居民消费需求、房地产与基建投资等几大部分。当前，促进消费的政策措施如家电以旧换新和消费券发放等，有望逐步改善消费预期。房地产方面，政府强调高质量发展以控制行业下行风险，保证正常的开工运行，这同样需要时间来体现效果。基建方面，自7月以来，地方政府加快了专项债的发行速度，预示着三季度和四季度基建投资或将有所修复。综上所述，下半年内需有望逐步改善，支撑下半年企业盈利的缓慢回升，进而利好股市表现。
在不同的经济阶段，我们对宏观经济指标的关注重点会有所不同。过去几个季度，市场更重视价格信号而非数量信号。现阶段，价格指标仍是关键，尤其是CPI和PPI的变化，因为它们反映了政策效果的实际传导情况。此外，诸如工业增加值、房地产和基建投资以及社会消费品零售总额等数量指标可以作为辅助参考，帮助确认改善的稳固性和持续性。至于海外市场，最重要的仍然是关注降息动态，9月份的降息幅度或将决定资产价格走势是防守还是进攻态势。
在构建哑铃策略的投资组合时，建议关注那些有望提供较好股息回报的行业，如公用事业（水电、火电）、煤炭及其相关能源周期品（石油石化、有色金属如铜）、基础设施（港口、高速公路）以及银行等行业。港股市场中的红利资产大部分股息率高于A股，股价波动相对也更小，是寻求股息回报投资者的较好选择。
构建哑铃型投资策略时，哑铃的另一侧则聚焦于成长溢价，即通过当前股价买入，期望在未来1至5年内通过行业高增长和公司成长获得回报。符合哑铃的另一侧成长特征的行业需具备引领未来发展、拥有广阔市场空间和高速成长性，以及在消费端或企业端能够快速渗透的特点。基于此，半导体行业因巨大的国产替代空间和市场需求成为优选；AI算力相关的通信公司也展现出了强劲的成长潜力；消费电子行业则契合了人们对美好生活和技术进步的不断追求；此外，高端制造业如工业和无人驾驶技术，因其可能带来的行业颠覆性变革而备受关注。这些行业共同构成了具有代表性和成长前景的选择。
AI方面，AI算力行业处于快速发展阶段，需警惕市场已充分预期其增长。建议关注AI芯片细分领域，如推理芯片、逻辑计算芯片和训练芯片。
消费电子则正处于AI加持智能硬件的初期阶段，杀手级应用的出现将是推动行业进入超级周期的关键。对于消费电子领域的公司，建议重点关注龙头企业投资机会，这类公司通常拥有较强的研发实力和较好的客户基础，能适应快速变化的技术环境。
基于当前的市场环境，投资者首先应明确自身的投资目标与风险承受能力，对于追求中长期波动较小的投资者而言，港股或A股中的高股息红利资产作为哑铃组合的底仓，这类投资者应着眼于长期回报而非短期波动。若投资者对收益率有较高要求且能承受较大风险，则可选择布局哑铃策略的右端——成长类资产，这类资产虽具高波动性，但也可能提供了高收益的潜力，需要投资者具备更强的耐心和对趋势的把握能力。总之，资产配置应基于个人情况定制。
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