鸿岳资本:股票杠杆万生配资用心-奥康“中场战事”：摘帽后再亏近2000万元，转型陷困局

　　皮鞋不好卖了，昔日“鞋王”奥康也风光不再。

　　就在8月13日，（603001.SH）披露2024年上半年财报，期内公司实现营收13.75亿元，同比下降16.40%，归母净利润-1983万元，相比去年同期归母净利润近900万元，由盈转亏。

　　需要指出的是，彼时的ST奥康此前已历经波折：在2022年~2023年分别亏损3.74亿元、0.93亿元之后，公司2024年第一季度总算告别亏损，实现归母净利润0.23亿元，并被撤销其他风险警示，成功摘帽，但如今，公司2024年第二季度再现亏损，“中场战事”能否迎来转机？

　　“公司在商品研发、广告宣传等方面持续投入，短期内未能取得有效产出。公司在上半年的成本费用控制未能覆盖收入下滑带来的毛利额下降，致使当期归属于母公司的净利润为负值。”在7月披露的2024年半年报业绩预告中，奥康国际对于业绩亏损如此解释。

　　作为昔日“中国男鞋第一股”，奥康国际近年来面临转型困局：随着运动休闲鞋在越来越多场景中的应用，对传统皮鞋品类造成了替代性影响。公司也试图从传统皮鞋转型商务休闲、时尚休闲鞋履，但转型成果似乎并不理想。

　　2018年，奥康国际实现归母净利润1.37亿元，扣非净利润9090万元，成为公司盈利阶段高点，此后公司的盈利能力明显减弱，扣非净利润连续五年亏损，尤其是2022年扣非净利润-4.22亿元，2023年扣非净利润-1.58亿元。

　　奥康国际推行多品牌运营模式，不仅布局了自有品牌“奥康”“康龙”，还代理休闲品牌“斯凯奇”和运动品牌“彪马”。

　　分品牌来看，主品牌奥康一直是营收大头，2024年上半年实现营收8.92亿元，同比下降17.45%；康龙品牌营收1.26亿元，同比下降27.6%；斯凯奇营收1.50亿元，同比下降14.80%，其他品牌营收0.78亿元，同比增长1.71%。

　　此外，奥康、康龙、斯凯奇等品牌的毛利率相比上年同期均有不同程度的下降。

　　尽管手握“斯凯奇”和“彪马”的代理，但公司的代理品牌收入贡献似乎不及预期。2021年~2023年，斯凯奇品牌实现营收分别为3.68亿元、2.64亿元、3.11亿元，对公司整体收入贡献仅在10%左右。

　　同一时期，彪马的收入贡献更低，被并在“其他品牌”之列。

　　2021年~2023年，彪马在内的“其他品牌”实现营收分别为1.27亿元、1.45亿元、1.71亿元。

　　从终端渠道来看，奥康国际线下门店有收缩的趋势。截至2024年上半年末，公司在国内有2346家实体门店，相比2023年底的2446家，减少了100家。

　　此外，公司在越南有20家经销店，在老挝有1家经销店。

　　而在线上，奥康国际积极拓展新渠道，与京东秒送达成深度战略合作，提供“线上下单、附近门店发货、闪送到手”的服务，截至报告期，北京、上海、广州、成都等多个城市的超400家奥康门店已上线京东秒送。

　　尽管看到了传统皮鞋赛道的局限性，近年来转型探索运动皮鞋领域，但奥康国际的转型成效相对有限。

　　在此过程中，奥康国际重新发力男士皮鞋赛道，聚焦男鞋主品类，强化“更舒适的男士皮鞋”定位，并推出了一系列市场营销活动。

　　如2022年12月，公司官宣陈伟霆为奥康品牌的形象代言人，并首创推出奥康运动皮鞋，推出“透气”“万步”“云朵”三大系列。

　　2023年5月，公司举办战略新品发布会，携手品牌代言人陈伟霆、品牌大使章若楠共同揭晓奥康首创运动皮鞋大秀。当年9月，公司主品牌奥康首次亮相意大利米兰时装周，奥康品牌联合书法艺术家朱敬一推出“觉醒”系列运动皮鞋……

　　在此过程中，可以看到奥康国际的销售费用相对高企。

　　2021年~2023年，公司销售费用分别为8.64亿元、11.20亿元、11.49亿元，占总营收的比重分别约为29%、41%、37%。

　　2024年上半年，尽管公司销售费用同比减少13.85%至5.04亿元，但占总营收的比重仍然较高，达到37%左右。

　　相比高企的销售费用，公司研发投入却略显不足。

　　2021年~2023年，公司研发投入分别为0.44亿元、0.47亿元、0.51亿元，占总营收的比重仅为1.48%、1.72%、1.64%，均不足2%。

　　而根据数据粗略推算，奥康国际近几年的净利润率低至1%左右，如2019年营收27.26亿元，归母净利润2250万元；2020年营收27.38亿元，归母净利润2794万元；2021年营收29.59亿元，归母净利润3405万元。

　　需要指出的是，奥康国际此前的内控风波也成为拖累公司发展的因素之一。

　　今年5月16日，浙江证监局的一纸《行政处罚决定书》指出，2021年至2023年4月期间，奥康国际实控人王振滔通过控制的温州市瓯海南白象如飞鞋服店、永嘉县奥光鞋店，违规占用上市公司近10亿元货款，而公司亦未在2021年~2023年上半年财报中真实、准确、完整披露相关情况。对此，上市公司及其实控人王振滔分别收到了300万元罚单。

　　6月底，由于公司2023年内部控制缺陷整改已完成，会计师事务所为公司2023年度内部控制出具了标准无保留意见，公司股票撤销其他风险警示，从而摘帽。

　　针对上述事项的整改情况，公司也在2024年半年报中提及，“非经营性资金占用已清偿”，而且，实控人上述关联交易相关的银行账户注销，“温州市瓯海南白象如飞鞋服店账户已于2022年7月8日注销，永嘉县奥光鞋店已于2023年10月19日注销”。

　　尽管公司内控风波逐渐平息，但资本市场选择了用脚投票。

　　截至8月14日发稿，奥康国际总市值不足20亿元，相比巅峰时期的220亿元，已缩水九成。