中央经济工作会议前瞻：明年宏观政策基调或更积极

记者 辛圆

按照惯例，中央经济工作会议将在近期召开，会议将分析当前经济形势，并对2025年宏观政策走向定调。分析师普遍认为，明年宏观政策基调或更积极，同时，会议或在房地产、化解地方政府债务以及促消费等方面提出进一步安排。

看点一：政策基调或更积极 

9月底一揽子增量出台以来，我国政策的底层逻辑已经转变，稳增长重回C位。分析师预计，中央经济工作会议将对明年的宏观政策做出更加积极的定调，使经济增长水平继续保持在5%左右。

中国国际经济交流中心副理事长王一鸣近日在中国宏观经济论坛（CMF）上建议，2025年应以大力度宏观政策扩大国内需求。面对内需不足和经济面临的压力，需要采取更大力度的宏观政策，通过更加积极的财政政策和更具支持性的货币政策，来扩内需、稳增长。

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青对界面新闻表示，明年宏观政策将保持稳增长取向，更加注重相机抉择。其中，财政政策的基调将是“更加给力”，货币政策则将延续“支持性”立场。

经济学人智库高级分析师徐天辰表示，外部环境的挑战将对明年经济产生较大影响，在此背景下，类似“加大宏观政策调节力度”“着力扩大国内需求”的表述值得期待。另外，稳住民营、外资经济可能也是一大重点，会议或在改善企业经营环境、激发企业活力等方面有所部署。

看点二：财政政策或更给力

尽管中央经济工作会议不会公布明年的赤字率，但分析人士预计，在宏观政策积极的总基调下，财政政策可能会乘势而上、更加给力。

王一鸣表示，明年如果要实现5%左右的经济增速，就需要适度提高赤字率，考虑到2023年实际赤字率提高到3.8%，2025年赤字率能否比3.8%略高一些，以明确的政策来提振信心、改善预期。

粤开证券首席经济学家罗志恒建议2025年赤字率提高到3.5%以上乃至4.0%，释放稳增长的强烈信号，达到扩大总需求、 稳定预期、缓解地方财政压力三重功效。

华金证券首席宏观分析师秦泰更是表示，只有赤字率大幅提升至4%以上，才有望向市场传递出以更大力度促进和刺激耐用消费品内需升级扩容的政策意图，从而有效地连续提升先进制造业企业生产信心和夯实内循环需求侧的可持续性。

此外，东吴证券预计，明年的财政政策将从2024年的顺周期全面转向逆周期扩张，预计增量资金达到GDP总量的2%-2.5%。除了量以外，积极财政的用途同样重要，对于政府部门，“两新”（设备更新和消费品以旧换新）补贴需要扩围加力，同时，公共支出也需要逐步从投资转向效率更高的消费。对于居民部门，打破低物价、高负债的两个负反馈循环、提振私人需求，需要宏观政策更多着力于服务消费和房地产。

看点三：房地产落实存量政策是重点

9月底以来，推动房地产止跌回稳的措施接连出台，市场逐渐呈现回稳迹象。分析师表示，落实已有的存量政策将是中央经济工作会议关注的重点。

58安居客研究院院长张波对界面新闻表示，由于房地产和经济面的关联度大，并且经济面的改善离不开房地产市场复苏，预计中央经济工作会议对房地产的关注度会有所提升。短期来看，预计仍然是围绕房企融资、保交楼、收储等方面展开工作，以坚决守住不发生系统性风险的底线。

广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，在前期政策助推下，房地产止跌回稳的迹象已经显现，但还需要夯实，特别是房地产各项指标累计规模仍在下跌的情况下。因此，中央经济工作会议可能会提出继续促进或巩固房地产止跌回稳的基础。

在应对政策上，李宇嘉预计，会议或强调有效落实存量政策。“在增量政策空间收窄的情况下，落实存量政策将是重点，特别是100万套城中村改造货币化安置落地见效，发行专项债、投放专项借款支持存量土地和房源收回收购。”他说。

王青也认为，会议将重申“促进房地产市场止跌回稳”。考虑到“四四二”——四个取消、四个降低和两个增加——政策组合刚刚出台，正在积极推进过程中，预计本次会议不会再有新的具体政策安排，而是会强调抓紧落实已出台的政策措施，同时还会要求持续完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。

“四个取消”指的是，地方政府要因城施策，调整或取消四大类限制性措施，包括限购、限售、限价、普通住宅和非普通住宅标准。“四个降低”指，降低住房公积金贷款利率，降低首付比例，降低存量贷款利率，降低“卖旧买新”换购住房税费负担。“两个增加”，一是指通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村和危旧房改造；二是指年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元。

看点四：消费品“以旧换新”有望扩围

市场普遍认为，美国当选总统唐纳德·特朗普上台后，对华加征关税的可能性明显加大，外需对我国经济增长的支持力度在明年或有所走弱。在此背景下，提振国内需求，尤其是消费需求将在稳增长中扮演更为重要的角色。

王青表示，着眼于2025年外部贸易环境变数加大，外需对经济增长的拉动力趋弱，中央经济工作会议很可能会强调明年要更好发挥消费对经济增长的基础性拉动作用。从政策面来看，明年财政政策将进一步加大支持耐用消费品以旧换新力度，在稳定和扩大传统消费的同时，重点提振新能源汽车、电子产品等大宗消费，把促消费和惠民生结合起来。此外，政策面还会要求持续培育壮大数字消费、绿色消费等新型消费，重点支持文娱旅游等服务消费增长点。

“收入是消费之源，预计会议会提出深化收入分配体制改革的要求，多渠道增加城乡居民收入，特别是要扩大中等收入群体规模，提升居民消费能力。”王青说。

中信证券在研报中表示，超长期特别国债支持消费力度有望在今年1000亿-1500亿元的水平上有所提升，或达到2000亿-3000亿元，并在品类上可能将消费电子产品纳入政策支持范围。此外，针对服务消费的政策也值得期待。

徐天辰也表示，从补贴范围看，以旧换新政策有望扩展至更多品类和场景，如服装文体等非耐用商品，以及餐饮旅游等线下服务。他还指出，今年下半年家电汽车“以旧换新”补贴促消费效果明显，明年或有类似政策出台。从形式看，购买补贴和消费券都是有可能采取的形式。

看点五：防范隐性债务卷土重来

11月8日，全国人大常委会批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。议案提出，分三年增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务；从2024年开始，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，累计置换隐性债务4万亿元。

罗志恒对界面新闻表示，此次“10万亿+”化债方案有效地缓解了地方政府的流动性风险，实现了隐性债务显性化、拉长债务周期、压降成本，更重要的是让地方政府腾出更多财力和精力发展经济和改善民生。但是，化债远未结束，下阶段要着重从构建债务管理的长效机制、深化财税体制改革入手，从根本上防范化解地方债务风险。

“这需要推动财税体制改革上收事权和支出责任、建立债务和资本预算，构建长效机制从根本上防范隐性债务卷土重来，可以关注中央经济工作会议是否在这方面有相关提及。”罗志恒说。

王青也表示，预计会议除了要求有效落实化债方案、统筹好地方债务风险化解和稳定发展外，还会要求坚决遏制新增隐性债务，完善地方政府债务管理，加快建立同高质量发展相适应的中国特色债务体系。