捷希源:股票杠杆公-老铺黄金跌9%！港股“新消费三姐妹”股价回调，市值一日蒸发375亿港元

“港股三姐妹”股价回调，一日内市值蒸发375亿港元。

截至6月5日收盘，恒生指数、国企指数分别上涨1.07%及1.26%，恒生科技指数涨1.93%，科技股、香港本地地产股涨幅居前，医药、港口海运、新消费概念股回调。新消费方面，蜜雪集团（2097 HK）市值已超过了2000亿港元，与泡泡玛特（9992.HK）、老铺黄金（6181.HK）一起组成了“港股新消费三姐妹”。当日，“三姐妹”股价集体下跌，其中，老铺黄金跌幅最大。

截至收盘，老铺黄金跌9.05%报904港元，总市值1561亿港元；蜜雪集团跌7.72%报568港元，总市值2156亿港元；泡泡玛特跌1.22%报243港元，总市值3263亿港元。

相较于昨日的收盘价，三家企业一日内市值蒸发375亿港元。

Wind显示，老铺黄金年迄今涨幅达278.04%。截至5日收盘，老铺黄金沽空金额为2.1亿港元，较上一交易日上升330.66%，较最近30个交易日均值上升228.27%；沽空比率为9.77%，较近30个交易日沽空比率均值的偏离幅度达48.03%。

5月8日，老铺黄金发布公告，拟配售431万股新H股，净筹约26.98亿港元，计划资金的八成用于核心业务的发展。今年4月，澎湃新闻曾在报道中指出，6月28日，老铺黄金将面临上市之后最大数量限售股的解禁。wind数据显示，届时，公司将有6905.07万股股份被解禁，占解禁后流通股的51.09%。随着市场可流通股份供给增加，老铺黄金的股价或将面临压力。

3月31日，老铺黄金发布截至2024年12月31日止全年业绩公告，这也是老铺黄金自上市以来的首份年报。数据显示，老铺黄金2024年实现销售业绩98亿元（含税），同比增长166%；实现年内利润14.7亿元，同比增长约254%；经调整净利15亿元，同比增长253.4%；毛利率基本稳定在41.2%。

瑞银在4月发表的报告指，老铺黄金买方预期过高，意味着短期下行风险。老铺黄金公布2024年业绩后，瑞银将其2025至2027年每股盈利调高58%至66%，以计入强劲的业绩和强劲的年初至今销售。该行维持对其“中性”评级，因相信市场已充分考量到其强劲的年初至今销售表现，目标价由520港元上调至900港元。

根据该行与投资者的对话，买方对老铺黄金2025年的盈利预期为40亿至60亿，即按年增长170%至 300%，该行认为预期似乎偏高，并且公司面临金价波动、各店业绩分化以及毛利率可能按年下降的短期下行风险。另一个下行风险是股东的潜在获利回吐。

Wind显示，泡泡玛特年迄今涨幅达172.17%。截至收盘，泡泡玛特沽空金额为3.65亿港元，较上一交易日上升70.49%，较最近30个交易日均值上升58.19%；沽空比率为8.29%，较近30个交易日沽空比率均值的偏离幅度达-3.94%。

泡泡玛特成立于2010年，2020年12月在香港联合交易所主板挂牌上市。近日，Labubu第三代系列发布后，引发全球排队抢购潮，多地限购、断货售罄。

3月26日，泡泡玛特发布2024年全年财报。财报显示，2024年泡泡玛特实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%。在IP产品表现方面，2024年，泡泡玛特旗下4大IP（THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY）营收破10亿元，13大IP营收破亿元。

和其他潮玩企业不同，泡泡玛特通过与艺术家们的合作，掌控着旗下IP，泡泡玛特董事长兼CEO王宁曾表示，公司有产出IP的能力，而不是满世界找别人的IP，泡泡玛特合作的一些头部IP，版权已陆续转移到泡泡玛特。近几年，泡泡玛特对艺术家的虹吸效应越来越明显。

投资人们也关心：潮玩盲盒的天花板是否较低？在2024年出版的《因为独特》中，王宁回答道：“每个行业都有天花板，但我们这个行业的魅力在于，它又跟其他行业不太一样，本质上是一家IP公司......你可以理解为潮玩有天花板，但它不是一个IP和一家公司的天花板。”

据悉，泡泡玛特正在拓宽边界，除盲盒外，该公司还在做游戏、电影以及乐园。其中，乐园是王宁给予关注度最高的业务。

新消费中的“雪王”蜜雪集团，总市值不仅在港股茶饮公司中一骑绝尘，在港股整个食品饮料板块中也仅次于农夫山泉（09633.HK）。目前，港股上市的茶饮公司，除了蜜雪集团外，还包括古茗（01364.HK）、茶百道（02555.HK）、奈雪的茶（02150.HK）。

3月3日，蜜雪集团在香港交易所上市，发行价为202.50港元，该公司总市值从1000亿港元到突破2000亿港元，用时仅不到3个月。

产品方面，有“性价比之王”之称的茶饮企业蜜雪集团，提供单价约6元（约1美元）的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。旗下有现制茶饮品牌“蜜雪集团”和现磨咖啡品牌“幸运咖”，前者核心产品的价格通常为2元至8元，后者于2017年推出，核心产品的价格通常为5元至10元。

业绩方面，2021年至2023年蜜雪集团分别实现收入为104亿元、136亿元、203亿元，其中2022年至2023年对应增速分别为31.2%、49.6%。期内利润分别为19亿元、20亿元、32亿元，其中2022年至2023年对应增速分别为5.3%、58.3%。

3月26日晚间，蜜雪集团发布上市后的首份财报。蜜雪集团2024年度业绩公告显示，报告期内集团实现营收248.3亿元，同比增长22.3%；母公司拥有人应占利润为44.37亿元，同比增长41.41%；每股基本盈利12.32元，同比增长41.4%。

门店网络方面，截至2024年底，蜜雪集团全球门店总数达到4.65万家，相比2023年同期增加了8914家，并在年内超越星巴克居于全球现制饮品门店规模第一。

评价上述公司，光大证券国际证券策略师Kenny Ng表示，蜜雪集团和老铺黄金当前估值偏高；蜜雪本质上仍属消费板块，估值需更谨慎看待。可以区别对待这类新消费股，如果基本面有较强的盈利增长，仍可支撑估值上行。泡泡玛特过去盈利增长较快，近期一些新产品也获得市场认可，未来的盈利表现有望继续支撑估值。