“反内卷”的政策风向，已经比较清晰了。
7月16日，总理主持召开国务院常务会议。会议指出，要找准关键着力点，深入实施提振消费专项行动，系统清理制约居民消费的不合理限制，优化消费品以旧换新政策，顺应居民消费需求增加多元化供给。
着眼于推动新能源汽车产业高质量发展，会议指出，针对该产业领域出现的各种非理性竞争现象，坚持远近结合、综合施策，切实规范新能源汽车产业竞争秩序。
可以说，“反内卷”已经是下半年的一条明线了。七月以来，“反内卷”相关题材表现强势，如光伏、钢铁、建材、煤炭等，以及券商板块，都有比较亮眼的行情。
近日召开的中央财经委员会第六次会议，着重强调了“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出” 。
其中，落后产能退出使得市场迅速联想到2015年的供给侧改革，以及随之而来的大宗商品行情。有相关消息称，PPI的持续下跌引起了政策的关注与重视，可能将会加大“自上而下”的调控，如削减钢铁、煤炭、水泥等国有大型企业主导的产能。相关板块的行情，应声而动。
其实，“反内卷”的表述早在去年就开始了。2024年7月30日，中央政治局召开会议，分析研究当前的经济形势，部署下半年的经济工作。会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”的恶性竞争，要强化市场优胜劣汰的淘汰机制，畅通落后低效产能的退出渠道。同年12月，总书记出席中央经济工作会议。会议强调，综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。
不过在当时，这些表述并没有引起资本市场的明显反应。商品层面，焦煤、螺纹钢等维持下跌态势；股票层面，光伏板块抢跑了一波反弹，但规模也仅在5%以下，政策表述落地后板块维持疲软态势。
为什么今年反内卷会有不一样的表现？主要差别来自于宏观基本面状态的不同。
“反内卷”的主要对象有两类，其一是高度同质化的上游资源品，包括钢铁、水泥、生猪、煤炭（焦煤）、光伏原料、锂电上游等等，其二则是汽车、小商品等下游消费品。
第一类产品的供需错配会比较严重：由于各个厂商生产出的产品相对同质，厂商的市场占有率基本与其产能有关，因此其往往会在产业上行期过度扩张产能，导致严重的过剩问题。
此轮上游资源品内卷式降价，核心原因是下游疲软的需求无法满足上游扩张的产能，在产品同质，缺乏壁垒的情况下，厂商只能选择低价博弈来“以价换量”。
在博弈论中，若厂商成本类似，低价博弈的最终结果是价格的快速下降，以致所有厂商都会失去利润。
在去年，供需错配问题仍然严重，因此政策表述不能改变长期趋势。以螺纹钢为例，去年年中生铁、铁水、粗钢产量维持下跌，开工率持续下降；下游需求角度，地产新开工面积、施工面积同比为负，制造业家电、汽车产量不景气。
而现在，虽然总体需求情况与去年7月份并无显著差异，但是，产品价格已经大幅下行，此时的价格已经更能匹配目前的供需状态。受此影响，螺纹钢与焦煤的价格已经企稳回升。
因此在周期品层面，此轮“反内卷”行情将比去年更为明显，关注政策的具体落地情况，此轮政策以控制供给侧而非刺激需求侧为主，因此供给侧紧缩的具体节奏，也可能存在着不及预期的风险。建议投资者持续关注。
因此，在反内卷的风口上，投资者可以优先关注去产能直接受益的品种，如钢铁ETF（515210）、光伏50ETF（159864）、煤炭ETF（515220）等。在需求面没有产生配合的情况下，该轮去产能或许只能带来结构性行情，甚至对基本面总量形成短期压制。
这其中，钢铁ETF和煤炭ETF是全市场唯二能跟踪钢铁和煤炭板块的ETF产品，在反内卷的浪潮下，煤炭ETF规模已经有60亿元。
钢铁ETF（515210）
联接A（008189） 联接C（008190） 联接E（022586）
光伏50 ETF（159864）
联接A（013601） 联接C（013602） 联接E（021698）
煤炭ETF（515220）
联接A（008279） 联接C（008280） 联接E（022501）
注：观点仅供参考，会随市场环境变化而变动，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。ETF联接目标ETF为股票型基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
还没有评论，来说两句吧...