佳禾资本:美股和中国股票有杠杆吗-7万亿体育产业蓝图浮现，国产运动品牌增长空间在哪里？

界面新闻见习记者 张蕊

9月4日，国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》（以下简称《意见》），明确提出到2030年体育产业总规模突破7万亿元，培育一批具有全球竞争力的体育企业和国际级体育赛事。这一目标为体育产业的产业化、商业化与资本化进程注入了强劲的政策动力。

《意见》从扩大供给、激发消费、壮大市场主体等六大方面提出20条具体措施，构建起支持体育产业高质量发展的全方位政策框架。在2023年全国体育产业总规模已达3.67万亿元、年均增速超过10%的坚实基础之上，该政策进一步为一二级市场投资者指明了重点布局的方向。

《意见》发布后资本市场反应迅速。9月5日，A股体育概念板块应声拉升，充分显示市场对体育产业预期的大幅提升。从赛事运营、场馆服务到户外运动、冰雪经济，多项内容获得金融支持和统计监测等机制保障，有望系统推动产业链整合与规模化发展，为中国体育企业尤其是上市公司带来前所未有的发展机遇。

赛事IP价值重估

《意见》将“丰富体育赛事活动”置于扩大供给的首位，明确提出“出台赛事经济发展专项政策”、“构建多项目多层次赛事体系”、“提高可售（发）票数量”。这不仅为体育赛事运营类企业指明方向，更带来实实在在的政策红利。

这对以中体产业（600158.SH）为代表的体育运营类企业构成直接利好。中体产业作为国家体育总局旗下唯一上市平台，在赛事运营和场馆管理方面拥有稀缺资源优势。据公司资料显示，中体产业年均举办赛事活动超1000场，累计运营和服务大型综合性运动会三十余个。在“提高可售（发）票数量”等政策推动下，高质量赛事的票务收入、媒体版权及商业赞助价值有望迎来重估。

更具里程碑意义的是，《意见》明确“支持符合条件的体育场地项目发行基础设施（REITs）”。中体产业目前运营场馆覆盖18个省市、面积超300万平方米，若通过REITs实现资产证券化，可有效盘活存量资产，回笼资金聚焦于轻资产模式的赛事IP运营和品牌输出，完成从“重资产持有”向“轻资产运营”的战略转型。

不过，在业绩表现上，今年上半年中体产业营收与净利润均出现下滑。

同样受益的还有力盛体育（002858.SZ），其专注汽车运动领域，拥有多项自主IP赛事。财报显示，力盛体育2025年上半年，公司营业收入同比增加21.94%，归母净利润同比增长11.97%。核心业务体育赛事经营上半年实现营业收入1.92亿元，同比增长30.20%，占营业收入的比例进一步提升至70.62%。

运动品牌增长空间在哪里？

对于国内运动品牌四巨头——安踏体育（02020.HK）、李宁（02331.HK）、特步国际（01368.HK）、361°（01361.HK）而言，《意见》从从需求提振与供给升级双重维度打开了产业增长天花板。

在需求端，《意见》提出“拓展体育消费场景”“举办体育消费活动”及“发布新周期全民健身计划”等一系列举措，将显著扩大参与体育运动的人口基数和消费频率。随着全民健身国家战略深入实施，大众市场容量有望持续扩张，为头部品牌提供持续且稳定的消费基本盘。

供给端看，《意见》明确“推动体育用品升级”，鼓励加大科技研发，开发满足个性化需求的产品，打造国货“潮牌”、“潮品”。

研发投入已成为衡量运动品牌核心竞争力的关键指标。今年年上半年，安踏的研发支出已接近10亿元。该公司在中国、美国、日本、意大利、韩国等五国设立设计与研发中心。

李宁上半年研发投入为3.45亿元，特步国际与361°也分别投入1.9亿和1.6亿元用于研发。

户外经济，从细分市场走向主流消费

《意见》专门提到“制定新一轮户外运动产业发展规划”，“差异化发展山地户外、水上、汽车摩托车、航空等户外运动项目”。冰雪经济方面，“持续发布实施全国冰雪消费惠民措施”。户外运动和冰雪运动正在从小众爱好走向大众消费，成为体育产业的新增长极。目前尚未形成相当的规模，市场潜力依然巨大。

在政策东风吹拂下，户外装备、营地运营及目的地服务等产业链环节将迎来系统性机会。目前该领域市场集中度低、格局尚未固化，潜力亟待释放。以探路者（300005.SZ）、三夫户外（002780.SZ）、牧高笛（603908.SH）为代表的上市公司有望率先受益。

不过企业表现呈现分化。今年上半年，探路者营业收入、归母净利润分别同比下降了7.82%、76.50%，这是近五年首次中报营收利润双降。

相比之下，三夫户外展现出强劲增长态势。上半年，公司的营业收入、归母净利润分别较上年同期增长15.10%、105.75%。

安踏体育则通过收购亚玛芬体育，布局高端户外和冰雪运动赛道。

政策资本数据驱动

《意见》提出“促进区域协调发展”，落实国家区域重大战略，推动京津冀、长三角、粤港澳大湾区等加强交流合作，建设区域体育产业带。这意味体育产业将融入区域协调发展大局，获得更多政策资源支持。例如京津冀地区可依托冬奥场馆设施发展冰雪产业；长三角地区可利用经济优势打造赛事运营中心；粤港澳大湾区可凭借国际化优势开展体育贸易。区域体育产业带的形成将产生集聚效应，降低产业链企业运营成本，提高资源配置效率，培育出更具竞争力的体育企业集群。

《意见》的出台显著提升了体育产业在资本市场的关注度和吸引力。其中明确提出“支持符合条件的体育企业上市和再融资、发行债券、资产证券化”，这不仅拓宽了体育企业的融资渠道，也为投资机构提供了更明确的退出路径，有望进一步激发资本对体育板块的布局意愿。

在一级市场方面，体育产业投资长期以来面临退出机制不畅的制约，而该政策有望显著激活VC/PE等机构的投资热情。无论是已上市企业，还是未来计划走向资本市场的体育类公司，都将更容易获得资本加持，实现业务扩张与技术升级。并购整合机会涌现。“推动体育产业补链延链强链”预示着行业将出现大量并购重组机会。资本实力雄厚的上市企业可以通过并购整合上下游，打造全产业链巨头。