一瓶口服溶液挂网价558元，而同通用名普通片剂价格仅约8元，近70倍的价差背后，是亟待厘清的研发成本，还是隐藏不当营销的灰色空间？
云南省医疗保障局的一纸问询函，将上市公司的全资子公司——四川百利药业推至聚光灯下。9月24日，云南医保局就百利药业生产的马来酸依那普利口服溶液挂网价格高达558元发出公开问询，要求其说明价格构成、销售利润、价差合理性及是否存在不当营销等四项问题。
这并不是该产品首次因价格问题引发关注。就在十天前的9月15日，上海阳光医药采购网已发布通知，暂停包括该口服溶液在内的15个品规药品采购资格。接连被两地监管机构重点关注，折射出当前药品价格监管的高压态势。
高价的质疑：剂型差异能否支撑70倍价差？
马来酸依那普利是一种经典的血管紧张素转化酶抑制剂（ACEI），广泛用于治疗原发性高血压、肾性高血压和充血性心力衰竭。该药的主流剂型为片剂，已多次被纳入国家集采，价格大幅下降。
以扬子江药业生产的马来酸依那普利片为例，经过集采两轮降价，从每盒19.15元降至5.66元，降幅达70.4%。相比之下，百利药业生产的口服溶液剂型挂网价高达558元，与集采片剂形成近70倍的价差。
剂型差异或是百利药业解释高价的关键理由。口服溶液剂型在国内仅有两家企业生产，其研发和生产门槛高于片剂，需解决药物的溶解度、稳定性、口感、防腐等技术难题。然而，监管要求百利药业详细说明“价格构成”，正是要审视其研发投入是否真实合理，能否支撑如此巨大的价差。
监管的动向：全国价格治理持续收紧
国家医保局正在推进全国挂网药品价格一览表建设，全量汇总各地挂网价格信息，并对异常价格进行标识，旨在推动各地纠治不合理的挂网高价。云南医保局的此次问询，正是全国药价治理持续强化的重要体现。
监管的连续出手也显示出对“高价挂网药品”的零容忍态度。上海暂停采购、云南发函质询，意味着以往依靠特殊剂型、小众渠道维持高价的模式难以为继。
药品价格透明化、合理化成政策主线，企业若无法合理解释高价背后真实的成本结构，将面临被撤网、暂停采购等风险。
公司困境：业绩过山车，负债攀升
公开资料显示，四川百利药业是百利天恒的全资子公司，2025年上半年营业收入为1.13亿元，占百利天恒总营收的66%，但营业利润仍为-2997万元，净亏损2348万元。百利药业在2024年度净亏损也达7946万元。
百利天恒自身业绩同样剧烈波动。公司在2021年至2023年累计亏损11.62亿元，2024年却实现盈利37.5亿元，但到2025年上半年，营收同比暴跌96.9%，归母净利润亏损11.2亿元，同比下滑124%。
值得警惕的是，截至2025年上半年，公司货币资金同比减少26.20%，而负债合计43.86亿元，同比增长86.06%，其中长期借款激增14倍，达25.72亿元。资金压力与债务风险显著上升。
结语
对于百利天恒而言，监管问询不仅关乎一款产品的价格解释，更暴露出公司在定价策略、盈利模式、财务健康和业务转型等方面的多重风险。若不能合理解释高价药品的合理性，公司不仅将失去重要产品市场，更可能面临监管处罚和投资者信任危机。
在医药监管日趋严格、集采常态化的背景下，依赖少数高价药品支撑业绩的模式已不可持续。如何平衡研发投入与价格合规、如何优化债务结构、如何加速创新药落地，成为百利天恒必须面对的严峻考题。
本文结合AI工具生成
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