兴证资管王德伦：资管的投资重点在于把自上而下和自下而上相结合

　　由《21世纪经济报道》主办的“2024资产管理年会”于2024年8月17日在上海举办，主题为“金融赋能新质生产力和大资管新发展”。兴证资管总裁助理、首席经济学家王德伦出席并演讲。

　　王德伦谈到，现在面临整个大的投资上的困境，他认为，本质上驱动因素是因为整个经济增长速度和未来增长的预期下降，“这个下来以后带来整体的投资回报率下降，能够带来好的收益率资产变得越来越少了，从而才出现了资产荒的问题，进一步也带来了有限的资产只能在里面选，进一步压低了回报率，就是低利率的问题，这几个是一脉相承的。”

　　他指出，从企业端来看销售的费用率、毛利率都在往下走，这是根源性的问题，才导致了我们在投资上传统范式的一些障碍，甚至是失效。

　　他提到，以前觉得只要挖掘好的公司、股票、标的，拿着就不要动了，尤其在16到21年这五年形成了这种范式。现在遭到了非常大的挑战，而且短期来看很难跨越，进一步造成了在投资方法论上要有一些适应。

　　“首先预期上要有适应，要适应新的宏观上的变化。从资管的投资实践来看，方法论上来看最重要的点在于把自上而下和自下而上相结合。一方面是要更多的去通过宏观和策略自上而下的视角，关注更多的资产，另一方面，要增加自己在一个阶段性波动力的交易能力，这个我们是有所欠缺的，核心是要增加多资产的选择能力，多区域的配置能力，结合自下而上的视角，才有可能比较好的去应对当前的状态。”

　　王德伦强调，其中主要的是需要增强自上而下宏观和策略的整合和指导能力，把这个加强起来。他认为，这是属于融合的过程，既要守正还要创新。“守正，这几年固收市场很好的，另外是怎么样创新，怎么样新的资产、新的策略上要效益，这个结合起来，大家已经有这个意识了，但从人员到实践到经验需要有一个积累和夯实的过程。”

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