华金策略：极度缩量后A股会怎么走？

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　　来源：华金证券

　　极度缩量后A股短期多出现反弹，主要受政策、经济基本面和流动性等因素驱动。2020年以来有10次全A日成交额低于5000亿或换手率低于0.85%。（1）A股极度缩量后多出现反弹：极度缩量后三个月内，10次中有3次震荡反弹、5次先回落筑底后反弹、2次先反弹后回落筑底。（2）缩量后A股出现反弹的核心驱动因素是政策积极、经济基本面改善和流动性宽松等。一是对经济或资本市场的支持政策落地是导致A股在极度缩量后出现反弹的核心因素：缩量后无论是直接反弹还是先回落后反弹，反弹时均有重大积极的政策落地。二是经济基本面的改善也是缩量后出现反弹的核心驱动因素，如地产销售、社零、出口同比增速和PMI等经济指标改善时，A股缩量后往往出现反弹，否则反弹后可能再次回落或先回落筑底至基本面改善后再反弹。三是流动性的宽松也对缩量后出现反弹有积极作用。

　　比照复盘，当前A股极度缩量后短期也可能出现反弹。（1）8月12至14日连续三个交易日两市日成交额不足5000亿元，同时全A换手率小于0.85%。（2）比照复盘，当前A股极度缩量后短期也可能出现反弹。一是积极的政策落地预期上升：首先，经济政策上，短期内地产放松和刺激消费等政策可能进一步落地；其次，资本市场严监管政策可能持续。二是短期经济修复预期可能上升：首先，政策落地可能使得短期内制造业投资、消费等增速可能有所企稳；其次，工业企业利润和A股中报业绩增速延续回升趋势。三是短期流动性预期维持宽松：首先，美联储9月降息是大概率，国内货币宽松的掣肘下降；其次，国内后续降准的可能性上升。

　　短期可能反弹。（1）分子端：经济和盈利预期可能有所修复。一是经济预期偏弱，但短期可能有所修复：首先，7月制造业投资和消费增速继续回升；其次，地产销售及开工率等高频数据近期有所好转。二是6月工业企业利润增速继续回升，A股盈利修复趋势延续。（2）流动性：短期维持宽松，股市资金流入可能回升。一是美国8月CPI继续回落，9月降息仍是大概率；国内流动性维持宽松。二是市场极度缩量后微观资金多回流，短期融资和外资流入可能有所上升。（3）风险偏好：可能有所修复。一是对美国经济衰退的担忧下降；二是中美关系短期可能改善。

　　短期继续均衡配置科技成长、红利和部分消费。（1）短期科技和消费可能占优：历史经验上，极度缩量至市场底期间，农林牧渔、社服、食品饮料、医药等消费类行业和电新、计算机等科技行业相对占优。（2）短期科技和部分周期可能相对占优：一是历史经验上，市场底后一个月内高景气的行业表现相对偏强；二是当前来看，上游周期中报业绩增速偏高，政策和产业趋势催化下科技依然维持高景气。（3）极度缩量后外资流入使得消费可能相对占优。一是历史经验上，A股极度缩量后外资多流入医药、电新、食品饮料、家电等消费类行业；二是当前来看，8月初以来外资流入较多的是食品饮料、医药、电力、传媒等内需相关的行业。（4）短期建议关注：一是政策和产业催化下的传媒（游戏、出版）、电子（半导体、消费电子）、计算机（智能驾驶）、通信（算力）；二是预期可能改善的社服、食品、商贸零售、医药、军工等；三是低估值红利的建筑、交运（铁路公路、港口）、银行等。