这段时间公布的经济数据显示，我国宏观经济已经开始出现一定的复苏，但是经济复苏的力度还有待提高。7月份经济出现了平稳的增长，但是我们看到主要的金融数据，包括M1、M2的剪刀差在扩大，M2同比上涨6%左右，而M1是同比下降6%左右。剪刀差的存在让很多投资者担心，活期存款定期化数量增加，这也反映了投资者的信心不足以及很多消费者进行预防式储蓄等心态。
我们看到在社会融资规模方面，7月末社会融资规模存量为395.72万亿元，同比增长8.2%。而贷款增速则出现了一定的下降，居民存款出现了较大幅度的上升。居民贷款其实主要是按揭贷款，也就代表房地产市场的当前成交依然相对低迷。按揭贷款的增长较慢，又加上一些之前购房的投资者提前还贷，所以出现了居民贷款增速下降，而存款的增加还是比较明显。
前七个月人民币贷款增加13.53万亿元，这部分来看住房贷款增加1.25万亿元。而存款方面7月末人民币存款余额是294.92万亿元，同比增加6.3%，前七个月人民币存款增加10.66万亿元，其中住户存款增加8.94万亿元，接近9万亿。这说明现在虽然银行存款的利息很低，但是还是需要进一步采取措施提振居民的投资信心和消费信心，才能够推动居民存款搬家，流入到实体经济或者楼市和股市，从而能够促进经济增长。
中国投资者的投资渠道比较单一，除了楼市，就是股市。所以在提振楼市以及股市表现方面要采取更多有力的措施，才能打破现在存款不断增加，而居民贷款增速下降的局面，这样才能带动内需回升。而消费现在作为推动GDP增长最重要的引擎，提振消费从根本上来说还是要提高居民的收入预期，包括增加就业率，以及提高居民财产性收入，提振楼市，搞活股市，形成赚钱效应。一旦有了赚钱效应，更多的消费就会逐步释放出来。
所以当前我们也期待政府在财政政策方面要更加给力，通过增加政府的投资来弥补民间投资的不足。另一方面，呼吁国家队能够加大入市力度，彻底扭转市场的悲观预期，改变市场下行趋势，形成上涨趋势，一旦市场的上行趋势形成，场外观望的资金才有望入场。近期香港市场的反弹的力度比A股市场明显强一些，也是受到美联储可能在9月份降息的利好消息的提振，加上近期欧美股市出现了强劲反弹，带动了港股的反弹走势。
美联储主席鲍威尔在本周五将在堪萨斯城联储银行举办的杰克逊霍尔经济政策研讨会上发表讲话，预计鲍威尔将就经济前景进行阐述。可能会提及9月份降息的问题，现在市场预期9月份美联储将会降息25个基点到50个基点。美联储一旦开启降息周期，这将是全球资本市场的一个重要变量。可能会使得美元指数出现回落，而非美货币也出现升值，包括人民币近期也出现了一定的升值迹象，这也可能会吸引更多的外资流回到人民币资产，提升中国优质资产的估值。
在上周，美国公布了7月的零售数据，数据超出之前预期。这也说明了美国经济现状和前景并不完全是衰退的迹象。虽然之前公布的非农就业数据以及制造业ISM数据较差，就业率数据甚至触发了萨姆规则，但是并不能预示美国经济即将进入衰退，反而可能是软着陆的走势。这样的话对于全球资本市场来说，影响就会减小，大家对于经济衰退的担忧在下降。虽然萨姆规则不是政府机构使用的官方指标，但是已经成为很多经济学家观察的一个指标。萨姆规则就是当国家失业率的前三个月移动平均值相对于前十二个月的最低点上升0.5个百分点或者更多时，经济很可能已经转入衰退，它会为经济衰退提供早期预警信号。但是萨姆规则的提出人萨姆也在近期采访中表示，目前还不能断定美国经济陷入衰退，就是美联储可能会通过降息来应对。
近期海外市场也出现了大幅波动，先是在前段时间出现集体大跌，特别是日本股市单日跌幅超过12%，但是随后又迎来了大幅反弹，又再次逼近了市场的高点。在市场高位多空分歧加大是当前的一个重要特征。这对港股和A股的走势也会形成短期的影响，现在A股和港股整体上处于全球资本市场的估值洼地。如果欧美日股市能够在未来一段时间出现见顶回落的走势，可能会有一部分资金从欧美日股市获利了结，到A股和港股寻求机会，外资回流的可能性也在增加。
另一方面，我们也看到A股和港股本身已经逐步跌出了价值，很多优质股票的估值只有历史平均估值之下很低的一个水平，甚至有的处于历史最低估值水平。而稳经济增长的政策仍在不断的推出，力度也有望加大，这可能会对市场的低迷走势形成一定的支撑。但是市场现在已经经过了三年的下跌，很多投资者信心非常低迷，所以依靠市场自身的力量来扭转走势是非常难的。现在如果国家队能够加大入市力度，既增持沪深300等大盘指数ETF，又增持中证500、中证1000、等中小盘指数ETF，而且明确的表态，既托底3000点，又会向上拉升20%左右，彻底扭转市场的趋势，可能会成为改变市场当前颓势的一个重要变量。因为现在短期之内经济数据出现回升是不太现实的，需要政策不断的发酵，需要慢慢的实现经济回升，这时候通过外力来扭转投资者的悲观预期，形成财富效应以及示范效应，这样的话，市场的走势可能会逐步打破僵局。投资者的信心也会逐步的提振。
黄金是过去两年表现非常强势的资产，也是我反复给大家强调要重点布局的一个方向。除了国际局势动荡之外，美联储过去几年大量放水导致美元发行量过大，用美元标价的黄金价格就水涨船高。今年更是多次创出新高，一度突破2500美元每盎司。从长逻辑来看，在美国布林顿森林体系崩溃之后，美元作为纸币，它背后的含金量在不断的下降，特别是和黄金兑换脱钩之后。黄金的储量、产量、使用量都比较稳定，而美元作为纸币则是越发越多，美联储的资产负债表迅速膨胀，这也使得用美元标价的黄金价格不断上涨。
长期来看，上行的趋势是不变的。所以配置黄金既是一种避险的操作，同时又能够抵御纸币过度发行带来的购买力的下降。无论是买入实物黄金还是像黄金ETF，黄金主题基金，黄金股票或者是黄金期货多头等等，其实这两年都是获得了不错的回报。展望未来，黄金的表现大势上还是向上的，只不过短期涨幅过大之后可能会出现一些获利回吐和一些波动。但是在投资组合中放入20%~30%左右的黄金类资产是对冲风险的一个重要手段，也会起到较好的效果。
近期对美联储降息的预期越来越强，而且这次降息并不是一次性的降息，而是开启一轮降息周期，现在预计年底这三次议息会议每次会降息25个基点或以上。明年会降息3~4次，降息幅度也是在100个基点以上。这样的话，美联储开启降息周期，会使得美元指数出现明显回落，非美货币纷纷出现反弹，特别是亚洲区的货币反弹力度会较大，趋势应该是比较明显的。而且随着美联储降息的日期越来越近，预计非美货币的反弹也会越来越强烈。人民币也逐步迎来了升值预期。因为影响人民币汇率的一方面是国际贸易上的资金流动，另一方面就是中美货币政策偏差，也就是美联储定义的基准利率较高，而人民币利率较低。如果美联储能够降息将减小中美货币政策偏差，减少美元和人民币的利差，这也有利于推动人民币升值的。最后当然还有一个就是经济增长的预期，如果稳增长的政策能够逐步落地，人民币也有望有更强的支撑。人民币一旦形成了升值预期，是有利于吸引外资流入人民币资产的。
日本央行今年两次加息正式告别了负利率时代，日元也从之前的大幅贬值变为大幅升值。由于日本股市反应强烈，8月5号当天大跌12%，所以日本央行副行长紧急表态，日本央行在加息方面会相当谨慎，也就是说短期之内可能不会再加息。虽然0.25%的基准利率在全球来看并不算高，但是由于全球资本已经习惯了日元这种负利率资产。所以利率转正之后对于日元的走势还是形成了较大的影响。而日本央行也多次进入到外汇市场进行干预，维持日元汇率出现一个稳定的波动，而不能大幅波动。预计未来一段时间如果日本央行按兵不动，加上美联储开启降息周期的话，日元贬值的压力将会减轻，但是现在来看日元大幅升值支撑因素也不太够，日元应该是区间震荡的走势可能性更大。
（作者系前海开源首席经济学家、基金经理）
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