财盛证券:融字的股票杠杆-波音麻烦不断，大罢工影响生产，信用评级面临被降至“垃圾级”风险

　　来源：华尔街见闻

　　罢工或影响最畅销机型的生产，并加剧波音现金流恶化，有机构评估罢工将导致波音损失30亿至35亿美元之间。另外，波音面临被降级为“”垃圾级”信用评级风险，多家机构周五公开表示，正在评估波音评级是否要下调，一旦波音的信用评级被降到“垃圾级”，它的借贷成本将上升，这对波音来说，无疑是雪上加霜。受此影响，波音股价周五一度跌超4%。

　　波音公司遭遇了16年来的首次大规模罢工，导致其最畅销的737、777和767喷气式飞机被迫停产，进一步打击了本已陷入困境的波音。

　　这场罢工始于美东时间9月13日周五午夜，数千名机械师在拒绝了工会领导与波音高管之间达成的劳工协议后，停止了工作。

　　该协议提议在四年内总计为工人加薪25%。但该协议未能满足工会成员要求的四年内加薪40%的预期，因此波音工会成员16年来首次拒绝工会领导人推荐的合同。

　　他们对新合同的不满主要集中在起薪和福利上。许多员工认为，考虑到过去十年工资增长停滞，而生活成本却在不断上涨，合同中提议的加薪幅度远远不够。

　　一位员工指出，新合同提议的起薪为每小时21美元，这与当地汉堡连锁店Dick‘s Drive-In的起薪相当，而后者还为员工提供健康保险和401（k）退休金匹配计划。这位员工讽刺地说：“你翻汉堡都能赚更多钱。”

　　波音面临现金流恶化、信用评级下调风险

　　罢工对波音来说无疑雪上加霜。

　　其一，波音会面临延产问题。西雅图是波音的历史发源地，也是其最大的生产中心。除了生产737飞机，波音还在西雅图北部的埃弗雷特工厂制造777和767型号的飞机。罢工可能会打乱这些工厂的生产计划，并影响更广泛的供应链，导致原本精细运作的生产体系陷入混乱，加剧飞机短缺问题。

　　其二，罢工会加剧波音现金流恶化。工会员工上一次签订劳资协议是在2008年，那次谈判导致了长达57天的罢工，每天给波音造成约1亿美元的损失。而据TD Cowen分析师Cai von Rumohr估计，如果此次罢工持续50天，类似于之前的罢工，波音的现金流将损失30亿到35亿美元。波音在今年1月的阿拉斯加航空事故后，已经陷入了现金流紧张和债务增加的困境，波音还背负着450亿美元的巨额债务。

　　其三，波音面临信用评级下调风险。穆迪将波音公司置于下调观察名单，罢工可能会使其下调波音信用评级至垃圾级。穆迪在周五的声明中表示，正在评估波音的评级是否会被下调，并将考虑罢工的持续时间、对现金流的影响，以及波音可能采取的筹集资金措施，以增强流动性。此前，波音的无担保债务评级自4月以来一直保持在穆迪评级的Baa3。

　　波音一直在努力保住投资级评级，如果波音的信用评级被降到“垃圾级”，它的借贷成本将上升，这对于目前正努力扭转商业和国防业务的波音来说，无疑是雪上加霜。波音还在一些国防合同上亏钱，太空业务也因为延期和成本超支问题受挫。根据穆迪的数据，波音在2025年有40亿美元的债务到期，2026年还有80亿美元到期。

　　如果波音的信用评级被降到“垃圾级”，还会带来其他财务影响，比如愿意购买波音债务的投资者会减少。一般需要有两家评级机构将公司的评级降到投机级（垃圾级），它的债务才会被从投资级指数中移除，不再被视为高质量的债务。

　　但信用评级机构Fitch（惠誉）在周五表示，波音的投资级评级因罢工问题面临“有限的缓冲空间”。与穆迪一样，惠誉也将波音的评级维持在比投机级（垃圾级）高出一档的水平。同样的情况也适用于标准普尔（S&P），他们将波音评级为BBB-，这是投资级的最低级别。

　　波音的首席财务官Brian West在会议上对分析师表示，公司正在考虑采取必要措施来加强财务状况。他说，波音正在评估资本结构，以确保能够在未来18个月内偿还到期债务。

　　West还表示：“我们仍然致力于谨慎管理资产负债表，我们的优先任务是保持投资级信用评级。”意思是，波音会尽量采取行动保住它的投资级评级，以避免更高的借贷成本。

　　受此影响，波音股价周五盘中一度跌超4.1%。

　　员工对起薪和福利表示不满

　　工会领导表示，国际机械师和航空工人协会（IAMAW）中有94%的成员投票反对该合同，96%的成员投票支持罢工。工会官员还表示，他们将寻求重新与公司进行谈判。

　　波音质量检查员Marcus Amador在离开位于华盛顿州伦顿市的波音737制造工厂后表示：“我们认为我们要求的并不过分，自上次劳资协议以来已经16年了。”

　　波音公司财务总监Brian West在投资者会议上表示，公司正在制定新的合同提议，以解决工会的担忧。他警告说，罢工可能会“危及我们的复苏”，并透露公司目前正在尽可能地节约现金。首席执行官Kelly Ortberg上周访问了工厂，听取员工的反馈，并强调重建与员工和工会的信任关系是公司的当务之急。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。