多重利空下，PX跌至上市以来新低

　　来源：广发期货研究

　　证监许可【2011】1292号

　　张晓珍 Z0003135

　　2024年8月15日星期四

　　行情导读：7月以来期货整体呈现单边下跌走势。今日PX期货主力合约跌至上市以来新低，PX09盘面最大跌幅接近5%，自7月4日以来累计下跌1114元/吨，累计跌幅12.7%左右，跌幅超出市场预期。

　　驱动分析一：宏观偏空氛围及成本端偏弱拖累PX市场整体心态

　　7月以来海内外宏观情绪偏弱，日本央行加息预期导致日经指数大跌，叠加美国非农就业数据录得疫情以来最弱水平，投资者担心美国经济可能硬着陆，市场恐慌情绪加剧，全球股市跌势加剧，市场避险情绪拖累大宗商品走势。从来看，一方面受到宏观情绪拖累；另一方面，近期原油市场整体利空因素有所增加，美国大选的变局增加了全球环境的不确定性，成品油季节性需求旺季需求不及预期，四季度开始OPEC+部分成员国增产预期等，使油价承压明显。尽管在中东地缘升级，以及近几周EIA数据显示美国原油和汽柴油库存整体下降明显等利好提振下，油价有所反弹。但国内商品氛围持续偏弱，黑色建材板块持续新低，对国内商品心态形成拖累，国内化工品反弹不及油价，PX加工费持续压缩，至288美元/吨。

　　驱动分析二：PX供应维持高位，下游装置检修增加，供需格局偏弱

　　随着亚洲PX检修装置逐步重启，亚洲及国内PX负荷回升至历史高位（7月中旬，国内PX负荷提升至88.1%，亚洲PX负荷提升至79%）。近期恒逸文莱重启提负，后期金陵、FCFC、ENEOS检修完毕提负或重启。在秋检到来前，国内外PX开工将维持高位。在供应宽松格局下，个别PTA大厂出货动作增加，PX现货价格亦承压明显。需求来看，随着前期检修装置重启，PTA开工率提升至85.6%附近，开工率达到年内新高。但汉邦220万吨8月12日计划外停车，恒力石化（大连）计划8-9月对470万吨PTA装置进行年度检修，对PX需求支撑转弱。3季度PX整体存累库预期，不过也要看PTA装置检修兑现情况。

　　展望后市：

　　OPEC+7月原油超产和OPEC月报下调石油需求，近期中东地缘溢价回落，国内商品情绪仍打压市场心态，布油在83美元/桶附近承压明显，短期震荡偏弱，虽EIA数据原油超预期累库，但库欣地区库存和汽油库存仍在下降，短期原油基本面不差，关注市场宏观情绪及中东地缘变化。PX基本面来看，短期PX供应维持高位，但下游PTA检修预期增加，对PX需求支撑转弱，虽然聚酯环节在边际好转，但在油价无明显支撑及国内宏观情绪偏弱氛围下对PX提振有限。另外，PX09和TA09临近交割，交割逻辑对走势有一定影响，今天结算时开始，PTA2409将提保至10%，PX2409提保至15%，叠加市场情绪及基本面等利空因素，PX短期难有明显支撑，预计短期维持偏弱震荡走势。

　　中期来看，PX供需面矛盾不大，走势仍受油价、市场宏观情绪主导。三季度原油供需面良好，且随着宏观风险释放，海外宏观情绪较此前有所修复，布油在75美元/桶附近受到支撑；且金九银十传统需求旺季临近，近期聚酯环节在边际好转，预计随着终端需求好转，PX价格或受到支撑，但反弹驱动仍不足；四季度市场面临的不确定因素较多，比如美联储9月是否开启降息以及降息幅度、OPEC+是否按计划增产、中东地缘冲突的反复以及美国大选等，整体对四季度市场预期偏弱。策略上，短期观望，不建议追空，关注市场情绪、油价走势以及PX仓单注册情况。关注逢高做缩TA01加工费机会（350以上）。