诺安海外点评：美国CPI回落，零售数据好于预期，市场信心回暖，海外权益价格回升

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　　来源：诺安理财狮

　　美国7月CPI数据超预期回落，但零售数据好于预期，市场对美国经济衰退担忧缓解，对9月美联储降息幅度修正，海外权益资产价格回升，黄金价格创下历史新高。全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数为上涨3.84%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.40%）>商品（彭博全球商品指数上涨0.21%）。

　　股市方面，本周多数海外股市多数上涨，发达市场表现好于新兴市场表现。发达市场中，日本日经225指数上涨8.7%，标普500指数上涨3.9%，纳斯达克指数上涨5.3%，德国DAX指数上涨3.4%，发达市场主要股指基本回补了8月初日本央行加息后快速下跌的缺口。新兴市场中，金砖四国中巴西股市表现较好，巴西IBOVESPA指数上涨2.6%，中国A股上涨0.4%，港股恒生指数上涨2.0%，印度NIFTY50指数上涨0.7%，俄罗斯MOEX指数下跌0.7%。本周全球股市主要由信息科技、可选消费和金融行业驱动。大宗商品方面，能源商品价格普遍走弱，成品油及天然气价格表现落后于原油价格表现；工业金属价格分化，铜、铝价格上涨近3%，但铁矿石、螺纹钢价格下跌明显；黄金价格创历史新高、本周涨3.2%。债券市场方面，美国10年期国债收益率周内最低至3.835%，最高至3.940%，窄幅波动，最新报3.883%，较上周下行5.7bp；欧洲国家国债收益率亦窄幅波动，变化幅度-2~2bp左右，当前主要欧洲国家中，英国、意大利、西班牙、希腊国债收益率3%以上，而瑞士已下行至0.345%。汇率方面，美元指数震荡下行，最新报102.463，较上周下行0.65%，创今年1月中旬以来新低；多数货币兑美元升值，美元兑人民币中间价较上涨升值0.02%至7.1464。

　　本周公布了美国7月价格及零售数据。7月CPI同比从前值3.0%进一步回落至2.9%，为2021年3月以来首次回落至3%以下，CPI环比为0.2%，符合预期；核心CPI同比为3.2%，核心CPI环比为0.2%，符合市场预期。7月食品、能源同比贡献分别为0.29%和0.08%，相对稳定；核心商品同比贡献为-0.4%，其中主要对利率变化更为敏感的二手车和卡车贡献为-0.28%。但核心服务价格环比贡献从上月的0.08%上行至0.19%，主要由住房价格驱动，交通运输服务环比贡献亦增加。此外，7月PPI同比、环比均较前值下行。零售数据方面，7月零售环比为1.0%，远超市场预期0.4%，但前值从0.0%下行至-0.2%，除汽车环比为0.3%，高于预期0.1%。分项数据显示7月美国消费主要关注必需消费品和网上折扣，反映出消费者消费能力在下降。本周数据公布后市场对美联储9月降息幅度修正，联邦基金期货显示9月隐含利率为5%，12月为4.37%，较上周的4.936%和4.304%回升。我们认为美联储将于9月将启动降息，降息幅度为25bp，但后续降息节奏则仍需结合经济数据及金融市场状况判断。下周关注美联储7月会议纪要以及美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话。

　　欧洲方面，7月PMI服务业仍保持扩张，6月PPI同比下行3.2%，环比上涨0.5%，基本符合预期；但零售数据疲弱。欧洲方面，欧元区二季度GDP经季调同比初值为+0.6%，环比为0.3%，符合市场预期。英国二季度GDP同比初值为0.9%，环比0.6%，符合预期；7月CPI同比为2.2%，环比为-0.2%。

　　QDII基金近期观点：

　　·诺安油气能源基金：

　　本周国际油价回暖，布伦特原油期货价格从79.66美元/桶最高上行至82.30美元/桶，最新为79.68美元/桶，周度表现为0.03%；WTI原油期货价格周内最高至80.06美元/桶，最新为76.65美元/桶，周度表现为-0.25%。标普能源指数本周上涨1.10%，主要受股票市场上涨贡献。

　　本周OPEC、IEA、EIA发布最新月报，总体对今明两年原油需求调整偏谨慎。需求方面，EIA下调了对2024/2025年原油需求增速，2025年需求增速下调幅度更大；IEA则维持2024年需求增速不变，但下调对2025年需求增速预测；OPEC前期对原油需求持乐观判断，但本月也开始对需求增速进行下调。供给方面，EIA认为今明两年供给增速下降，预计原油仍有部分供给缺口，呈现紧平衡状态。

　　数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年6月原油产量为2673.7万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特6月原油产量为每天892.7万桶，产量相对稳定；俄罗斯6月产量为915.4万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1330万桶/天左右水平。库存方面，截至8月9日当周美国商业原油库存为意外增加135.7万桶，预期为减少85.7万桶；库欣原油库存为减少166.5万桶；战略原油库存增加69.4万桶至3.77亿桶。当前美国商业原油库存略低于过去五年库存均值，库欣原油库存低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存减少167.3万桶，预期为减少7.7万桶，汽油库存减少289.4万桶，预期为减少162.7万桶；美国汽油库存水平上行至过去五年库存均值水平，馏分燃油库存略低于过去五年库存均值。

　　我们认为原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，随着主要央行降息、全球金融条件或形成支持，需求端炼油季节性回暖，但短期或受经济数据放缓而影响原油需求预期，油价短期或承压。但由于原油供给端不确定性以及当前全球较低的原油库存总量，支持油价获得向上弹性，建议投资者逢低积极对原油产品做相关布局。

　　·诺安全球黄金基金：

　　国际现货黄金价格于本周下半周持续上行并创历史新高，最新为2508.01美元/盎司，周度表现为3.15%。本周美债收益率小幅上行，美元指数进一步走弱，VIX指数继续回落，黄金ETF持有量增加。

　　美联储7月会议继续按兵不动，符合市场预期。美联储的声明对通胀的描述从“处于高位”变为“在某程度上处于高位”，对就业市场的评估从“保持强劲”转为“放缓”，政策重心从控制通胀转向同时关注通胀和就业。美联储主席鲍威尔发言表示，美联储在通胀和就业风险之间寻求平衡，就业市场有所降温，通胀取得明显进展但仍需强化信心，表示经济硬着陆的可能性低，强调不会考虑政治因素，9月可能首次降息，但决策将依赖整体数据而非单一数据。

　　我们前期认为美未来美国劳动力市场数据对美联储是否降息影响显著，若就业市场超预期疲软，美联储或在9月开启首次降息。美国7月劳动力市场超预期走弱，我们认为基本支持美联储9月会议启动降息，降息幅度为25bp，后续降息节奏仍需结合经济数据及金融市场判断。

　　未来美国长端利率将维持下行趋势，仍有反复可能，从当前数值看短期下行幅度或有限。美联储启动降息后，美元指数走势需结合其他主要经济体的经济增速预期及货币政策。此前市场普遍预期美国经济增速温和放缓、美联储为预防式降息。但如果美国经济超预期走弱，美元指数、利率均有进一步下行空间，而市场风险偏好亦将迅速收敛，金融属性及避险属性均或支持金价进一步上行。另外还需考虑美国总统大选及中东地缘冲突造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

　　·诺安全球收益不动产：

　　美国降息预期开启后，REITs指数持续上行。本周富时全球REITs指数上行0.79%，富时发达市场REITs指数上行0.77%，彭博美国REITs指数上行0.18%。本周REITs表现落后于股票表现。

　　往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

　　美国REITs公司基本完成二季度业绩披露。从已披露业绩数据看，整体收入及盈利均好于市场预期。从实际盈利增速看，二季度零售、医疗、特种REITs增速较快，而工业、办公业绩下滑。市场预期未来两季度REITs盈利增速保持上行，其中医疗、工业、特种业绩增速相对较快，零售板块业绩保持高增，但呈下行趋势。

　　随着美联储及其他海外央行降息开启，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。

　　主要股市近期观点：

　　·美股：

　　美国7月整体CPI年率录得2.9%，是2021年3月以来首次重回“2字头”，略低于预期的3%，这也是美联储设定的官方目标区间。但是，本周失业金初请人数为22.7万人，前值为23.4，预期为23.5。美国7月零售销售月率录得1%，远超预期值0.4%。

　　本周美国各大指数均呈现反弹态势，8月14日发布的7月份消费者价格指数（CPI）数据表明通胀略有降温，这使得市场转而乐观。标普500打破连续四周的下跌趋势，本周累计上涨3.9%，总的来说，虽然市场面临几股逆风，特别是来自经济数据和美联储政策担忧的逆风，但科技行业的反弹为指数提供了一些支持。

　　经济数据的强于预期，意味着衰退恐慌的消退，而单个数据不断在美股中产生作用，预计未来美股可能保持高位震荡的趋势，且波动不断增大。

　　行业层面，大型科技公司不断加大对AI数据中心的投资。本周谷歌前CEO埃里克表示，大型科技企业正计划对基于英伟达的人工智能数据中心进行大规模投资，预计建设成本可能高达3000亿美元。前期受到衰退及高估值影响，AI龙头英伟达一度下挫，本周不断修复，而后市抛压仍在。

　　·港股：

　　本周港股市场收涨，基本收复到上周由于海外市场动荡造成的下跌幅度。其中恒生指数上涨1.99%，恒生科技指数上涨0.65%。分板块看，电讯、能源以及工业涨幅居前，分别上涨3.90%/3.52%/2.83%。必需性消费以及地产建筑行业表现落后。在外部环境扰动暂时告一段落后，市场重新回归对于国内经济数据以及政策的关注，但从7月份发布的国内经济数据看，国内整体恢复势能较弱，叠加目前处于政策的空窗期，市场情绪偏差。

　　国内方面，7月主要经济数据显示内需仍然偏弱。7月规模以上工业增加值同比增速从6月的5.3%放缓至5.1%；社会消费品零售总额同比增长2.7%，较6月的2%小幅提升，汽车等大件消费仍然偏弱，汽车零售同比回落4.9%；固定资产投资同比增长1.9%，增速较6月回落1.7ppt，房地产开发投资降幅扩大至10.8%。不仅如此，此前公布的7月出口金额同比增速从6月的8.6%回落至7.0%，近期出口集装箱运价指数下滑，表明作为上半年增长主要贡献的外需也出现放缓。7月中国金融数据显示融资需求整体偏弱。7月新增社融7，708亿元，较去年同期同比多增2，342亿元，社融存量增速从6月的8.1%小幅回升至7月的8.2%。7月新增人民币贷款2600亿元，同比减少859亿元。M1同比下滑6.6%，M2同比增长6.3%。社融方面，7月政府债净融资为6，911亿元，较2023年7月的4，109亿元同比多增，不过较6月的8，476亿元和5月的12，266亿元有所回落；非政府部门新增社融797亿元，低于去年同期的1，257亿元。新增人民币贷款方面，7月票据融资同比多增1，989亿元为主要支撑，7月居民部门中长贷新增100亿元，较去年同期同比多增772亿元，但7月居民部门短贷、企业部门短贷和中长贷均同比少增。

　　展望后市，基本面偏弱环境下，政策加码仍有必要。部分政策当前已经“对症”，但力度和速度仍需加强。财政方面，5月以来政府债发行提速，不过7月财政支出边际小幅走弱。货币方面，当前美联储降息预期和人民币升值为国内政策打开了更多空间。如果政策可以借此机会持续发力，将为后续资金流入和市场反弹提供更多支撑。